> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司财务与业务总结 ## 核心内容概述 本报告分析了公司2025年的财务表现及2026-2028年的盈利预测，指出公司在收入和费用端均表现出优化趋势，同时在新产品商业化方面取得进展。尽管2025年公司净利润仍为负，但盈利预测显示未来三年有望实现显著增长，尤其在2026年净利润将实现大幅回升。 ## 主要观点 - **收入趋势**：2025年全年收入为13.8亿元，与2024年持平，但2025年第二季度起收入开始正增长，预计2026-2028年将分别增长15.6%、14.99%和14.68%。 - **利润端**：2025年净利润亏损1661万元，但2026年预计实现171.07万元净利润，2027年和2028年分别增长至196.59万元和228.71万元，实现扭亏为盈。 - **毛利率与费用率**：2025年毛利率为69.54%，保持稳定；费用率整体优化，销售费用率上升1.3个百分点，管理费用率下降1.2个百分点，研发费用率下降1.4个百分点。 - **商业化进展**：公司持续推进化学发光免疫分析仪及AD检测产品在医院和科研机构的装机与入院工作，截至2026Q1，化学发光免疫分析仪已完成300余家装机，AD血检试剂完成130余家医院入院。 - **新产品布局**：公司正在推进微流控检测平台的商业化，呼吸道六项病原体核酸检测试剂盒已于2025年12月获得欧盟CE认证，全自动PCR分析系统在海外市场部署良好。 ## 关键信息 ### 2025年财务表现 - **营业收入**：13.8亿元，同比持平。 - **归母净利润**：-1661万元，同比减亏。 - **扣非归母净利润**：-7833万元。 - **毛利率**：69.54%。 - **费用率**：销售费用率37.0%，管理费用率15.6%，研发费用率20.4%。 - **每股收益**：-0.04元。 - **净资产收益率**：-0.59%。 ### 2026-2028年盈利预测 | 年份 | 营业收入(亿元) | 净利润(亿元) | 归母净利润(亿元) | 每股收益(元) | ROE | PE | PB | |------|----------------|-------------|------------------|-------------|-----|----|----| | 2026 | 16.0 | 2.32 | 1.71 | 0.43 | 5.67% | 45.24 | 1.92 | | 2027 | 18.0 | 2.66 | 1.97 | 0.49 | 6.17% | 39.37 | 1.85 | | 2028 | 21.0 | 3.10 | 2.29 | 0.58 | 6.75% | 33.84 | 1.77 | ### 分业务收入预测 | 业务板块 | 2025A(亿元) | 2026E(亿元) | 2027E(亿元) | 2028E(亿元) | yoy | 毛利率 | |----------|-------------|-------------|-------------|-------------|-----|--------| | 医学研究和试验发展 | 11.70 | 13.63 | 15.79 | 18.21 | 16% | 73% | | 医药制造 | 2.03 | 2.24 | 2.46 | 2.71 | 10% | 52% | | 其他收入 | 0.05 | 0.06 | 0.07 | 0.09 | 20% | 29% | ### 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 销售收入增长率 | 0.00% | 15.60% | 14.99% | 14.68% | | 营业利润增长率 | 35.47% | 773.82% | 14.34% | 16.48% | | 净利润增长率 | -14.69% | 1129.72% | 14.92% | 16.33% | | 毛利率 | 69.54% | 69.38% | 69.25% | 69.20% | | 三费率 | 52.96% | 37.60% | 37.10% | 36.40% | | 净利率 | -1.63% | 14.55% | 14.54% | 14.75% | | ROE | -0.59% | 5.67% | 6.17% | 6.75% | | ROA | -0.45% | 4.52% | 4.99% | 5.58% | | ROIC | -1.37% | 15.23% | 15.61% | 17.18% | | EBITDA/销售收入 | 9.25% | 21.72% | 20.86% | 21.27% | | 资产负债率 | 24.60% | 20.25% | 19.11% | 17.42% | | 每股净资产 | 9.54 | 10.13 | 10.54 | 11.02 | ### 风险提示 - 下游客户需求不达预期的风险。 - 行业竞争加剧的风险。 - 公司新产品研发不达预期的风险。 ## 投资建议 公司持续推进多项新品商业化，盈利能力和市场表现有望持续提升，建议投资者关注其未来表现。 ## 重要声明 本报告由西南证券研究院发布，分析师杜向阳、雷瑞基于合法合规的数据来源和职业理解，独立、客观地出具本报告。本报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：未来6个月内，个股涨幅在20%以上。 - 持有：未来6个月内，个股涨幅介于10%与20%之间。 - 中性：未来6个月内，个股涨幅介于-10%与10%之间。 - 回避：未来6个月内，个股涨幅介于-20%与-10%之间。 - 卖出：未来6个月内，个股涨幅在-20%以下。 - **行业评级**： - 强于大市：行业整体回报高于同期指数5%以上。 - 跟随大市：行业整体回报介于-5%与5%之间。 - 弱于大市：行业整体回报低于同期指数-5%以下。 ## 数据来源 - Wind - 西南证券研究院 ## 联系方式 - **分析师**：杜向阳、雷瑞 - **地址**： - 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 - 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼 - 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 - 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 - **联系方式**： - 电话：021-68416017 - 邮箱：duxy@swsc.com.cn, leir@swsc.com.cn