20260427-西南证券-诺唯赞-688105.SH-2025年报点评_期待AD检测_微流控检测平台等新品放量_6页_1mb

报告摘要

本报告分析了公司2025年的财务表现及2026-2028年的盈利预测，指出公司在收入和费用端均表现出优化趋势，同时在新产品商业化方面取得进展。尽管2025年公司净利润仍为负，但盈利预测显示未来三年有望实现显著增长，尤其在2026年净利润将实现大幅回升。

收入趋势：2025年全年收入为13.8亿元，与2024年持平，但2025年第二季度起收入开始正增长，预计2026-2028年将分别增长15.6%、14.99%和14.68%。
利润端：2025年净利润亏损1661万元，但2026年预计实现171.07万元净利润，2027年和2028年分别增长至196.59万元和228.71万元，实现扭亏为盈。
毛利率与费用率：2025年毛利率为69.54%，保持稳定；费用率整体优化，销售费用率上升1.3个百分点，管理费用率下降1.2个百分点，研发费用率下降1.4个百分点。
商业化进展：公司持续推进化学发光免疫分析仪及AD检测产品在医院和科研机构的装机与入院工作，截至2026Q1，化学发光免疫分析仪已完成300余家装机，AD血检试剂完成130余家医院入院。
新产品布局：公司正在推进微流控检测平台的商业化，呼吸道六项病原体核酸检测试剂盒已于2025年12月获得欧盟CE认证，全自动PCR分析系统在海外市场部署良好。

年份	营业收入(亿元)	净利润(亿元)	归母净利润(亿元)	每股收益(元)	ROE	PE	PB
2026	16.0	2.32	1.71	0.43	5.67%	45.24	1.92
2027	18.0	2.66	1.97	0.49	6.17%	39.37	1.85
2028	21.0	3.10	2.29	0.58	6.75%	33.84	1.77

业务板块	2025A(亿元)	2026E(亿元)	2027E(亿元)	2028E(亿元)	yoy	毛利率
医学研究和试验发展	11.70	13.63	15.79	18.21	16%	73%
医药制造	2.03	2.24	2.46	2.71	10%	52%
其他收入	0.05	0.06	0.07	0.09	20%	29%

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
销售收入增长率	0.00%	15.60%	14.99%	14.68%
营业利润增长率	35.47%	773.82%	14.34%	16.48%
净利润增长率	-14.69%	1129.72%	14.92%	16.33%
毛利率	69.54%	69.38%	69.25%	69.20%
三费率	52.96%	37.60%	37.10%	36.40%
净利率	-1.63%	14.55%	14.54%	14.75%
ROE	-0.59%	5.67%	6.17%	6.75%
ROA	-0.45%	4.52%	4.99%	5.58%
ROIC	-1.37%	15.23%	15.61%	17.18%
EBITDA/销售收入	9.25%	21.72%	20.86%	21.27%
资产负债率	24.60%	20.25%	19.11%	17.42%
每股净资产	9.54	10.13	10.54	11.02

公司持续推进多项新品商业化，盈利能力和市场表现有望持续提升，建议投资者关注其未来表现。

本报告由西南证券研究院发布，分析师杜向阳、雷瑞基于合法合规的数据来源和职业理解，独立、客观地出具本报告。本报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内，个股涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股涨幅介于-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内，个股涨幅在-20%以下。
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于同期指数5%以上。
- 跟随大市：行业整体回报介于-5%与5%之间。
- 弱于大市：行业整体回报低于同期指数-5%以下。

分析师：杜向阳、雷瑞
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