20210423-光大证券-美畅股份-300861.SZ-2020年年报点评_金刚石线销量维持高增_市占率突破50_后有望进一步提升_3页_769kb

公司研究总结：美畅股份（300861.SZ）

核心内容概述

美畅股份（300861.SZ）在2020年实现了营业收入12.05亿元，同比增长1.01%，归母净利润4.50亿元，同比增长10.30%。公司拟每10股派发现金股利5元人民币（含税），显示出良好的盈利能力和分红政策。金刚石线销量持续增长，市占率突破50%，并在未来有望进一步提升。

主要观点与关键信息

销量与价格趋势

• 销量增长：2020年金刚石线销量达2484.01万公里，同比增长35.73%。受益于光伏新增装机量提升（2020年达48.2GW）及公司产能的稳步释放（2020年底达3500万公里，行业第一）。
• 价格下降：2020年金刚石线销售均价下降36%至47.64元/公里，但降幅有所缩窄。
• 毛利率提升：尽管售价下降，公司通过产业链上游的延伸（完成对宝美升的全面收购）和成本控制，实现销售毛利率同比提升1.19个百分点至58.72%。

未来展望

• 公司将继续加大产能释放，以保障在行业高景气度下的销量和市占率进一步提升。
• 龙头优势扩大、行业格局趋于稳定，且新推出的细线产品面临较小的竞争压力。
• 技术研发持续降本，有望进一步缩窄售价降幅，保障盈利能力。

技术与规模优势

• 公司凭借“单机六线”（优化至“单机九线”）工艺及“五化”技术路线，增强了在硅片切割用金刚石线市场的竞争力。
• 技术研发推动了公司销售规模的扩大和盈利能力的维持，未来市占率有望突破55%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.27亿元、7.98亿元、9.45亿元，对应EPS分别为1.57元、1.99元、2.36元。
• 估值：当前股价为57.56元，对应2021-2023年PE分别为37倍、29倍、24倍。

财务表现

• 盈利能力：2020年毛利率为56.5%，归母净利润率37.3%，ROE（摊薄）为13.02%。
• 费用率：销售费用率降至2.13%，管理费用率3.89%，财务费用率0.13%，研发费用率7.41%。
• 现金流：2020年经营活动现金流为256百万元，2021年预计为686百万元，显示公司现金流状况良好。

偿债能力

• 资产负债率：2020年为6%，未来三年维持在7%左右。
• 流动比率：从2019年的4.71上升至2020年的17.60，显示公司偿债能力增强。
• 速动比率：从2019年的3.60上升至2020年的16.35，公司流动性风险较低。

每股指标

风险提示

• 光伏全球装机量、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期。
• 金刚石线价格下降幅度超预期。
• 次新股调整风险。

投资评级

• 评级：增持
• 理由：公司市占率突破50%，技术与规模优势显著，未来盈利能力和市场份额有望进一步提升。

市场数据

• 总股本：4.00亿股
• 总市值：230.25亿元
• 一年最低/最高价：43.20元/85.00元
• 近3月换手率：32.80%

分析师信息

• 分析师：殷中枢、郝骞、马瑞山、王锐
• 执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001、S0930518080001、S0930517050004
• 联系方式：010-58452063、021-52523827、021-52523850、010-56513153

总结

美畅股份凭借技术优势和产能扩张，成功提升金刚石线销量和市占率。尽管销售均价有所下降，但通过成本控制和产业链延伸，公司毛利率和盈利能力保持稳定增长。未来，随着技术持续进步和行业格局稳定，公司有望进一步扩大市场份额并维持高盈利水平。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的投资价值和成长潜力。