20171212-中泰证券-岱勒新材-300700.SZ-国内领先的金刚石线制造商_产能扩张带来持续增长_25页_1mb

岱勒新材（300700）总结

核心内容概述

岱勒新材是一家国内领先的金刚石线制造商，专注于晶体硅、蓝宝石、磁性材料、精密陶瓷等硬脆材料的切割工具与解决方案。公司致力于成为全球一流的硬脆材料加工耗材综合服务商，其产品已出口至全球一百多家知名光伏与蓝宝石加工企业。公司拥有自主核心技术，是替代进口金刚石线产品的代表企业。

主要观点

• 行业地位：岱勒新材是国内第一家掌握金刚石线研发技术并实现大规模生产的高新技术企业，拥有较高的市场占有率。
• 产能扩张：公司当前金刚石线产能为7.8亿米，2016年产能利用率已达102.33%。募投项目预计于2018年投产，将使产能提升至约20亿米，是当前的2.5倍。
• 市场需求：光伏行业持续高景气，多晶硅片切割正加速向金刚石线替代，带动金刚石线需求增长。同时，蓝宝石切割用金刚石线在LED照明和消费电子应用的推动下，也将迎来高增长。
• 盈利预测：预计2017-2019年分别实现净利润0.91亿元、1.24亿元和1.54亿元，对应PE分别为58倍、42倍和34倍，分析师建议“增持”。
• 产品优势：金刚石线相较于传统砂浆钢线切割技术具有更高的切割效率、更低的损耗和环保优势，已成为硬脆材料切割的主流技术。
• 客户结构：公司客户以优质企业为主，包括隆基股份、中环股份、比亚迪等，客户粘性较强，市场集中度较高。
• 技术壁垒：公司掌握金刚石线的复合电镀技术，且产品线覆盖硅开方、切硅芯、蓝宝石切片、硅切片等多个领域。

关键信息

公司概况

• 总股本：82百万股
• 流通股本：21百万股
• 市价：63.93元
• 市值：5,268百万元
• 流通市值：1,317百万元

产品应用

• 晶体硅切割用金刚石线：主要用于单晶硅棒和多晶硅锭的切割，是光伏产业链中的重要耗材。
• 蓝宝石切割用金刚石线：用于蓝宝石衬底制造，是LED照明和消费电子的重要材料。
• 其他应用：磁性材料、精密陶瓷等硬脆材料的切割。

技术优势

• 公司采用复合电镀技术生产金刚石线，包括金刚石预处理、基体预处理、上砂和加厚等关键工序。
• 公司在硅开方、切硅芯、蓝宝石切片和硅切片等多个领域实现全覆盖。

市场趋势

• 光伏行业：分布式光伏爆发，带动光伏新增装机保持高位增长，多晶转金刚线加速。
• 蓝宝石行业：LED照明和消费电子应用推动蓝宝石市场增长，蓝宝石切割用金刚石线需求增长可期。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为0.91亿元、1.24亿元和1.54亿元，同比增长分别为130.82%、37.18%和23.78%。
• PE估值：当前股价对应三年PE分别为58倍、42倍和34倍。

风险提示

• 行业波动：光伏和蓝宝石行业存在波动风险，可能影响金刚石线需求。
• 价格下降：随着市场竞争加剧，金刚石线价格存在下降风险。
• 毛利率下降：公司毛利率受多种因素影响，如原材料价格、成本控制等。
• 客户集中：公司客户相对集中，存在个别客户经营状况恶化带来的影响。

营收与盈利

• 营收增长：2013-2017年Q3，公司营收从0.89亿元增长至2.91亿元，增长速度快。
• 净利率：公司净利率保持在20%以上，2017年前三季度净利率为23.49%。
• 毛利率：公司毛利率保持在40%以上，2017年前三季度为47.26%。
• 费用控制：公司三费费用率控制较好，2017年前三季度合计不到20%。

客户与市场

• 主要客户：隆基股份、中环股份、比亚迪、蓝思科技、伯恩光学、奥瑞德光电等。
• 市场份额：晶体硅切割用金刚石线全球市场占比约4.36%，蓝宝石切割用金刚石线全球市场占比约50%。

募投项目

• 公司募投的年产12亿米金刚石线项目正在建设中，预计2018年投产，将使公司产能达到20亿米，为当前的2.5倍。

行业前景

• 光伏行业：分布式光伏爆发，带动光伏新增装机持续增长，多晶转金刚线加速。
• 蓝宝石行业：LED照明和消费电子应用推动蓝宝石市场高增长，蓝宝石切割用金刚石线需求增长可期。
• 其他应用：金刚石线将从蓝宝石行业扩展至磁性材料和精密陶瓷等应用领域，带来新的业绩增长点。

总结

岱勒新材作为国内领先的金刚石线制造商，凭借其核心技术优势、市场占有率和产能扩张，具备较强的市场竞争力和增长潜力。在光伏和蓝宝石行业持续高景气的背景下，公司有望实现持续增长。然而，行业波动、价格下降和客户集中等风险需引起重视。总体来看，公司具备良好的发展前景，值得投资者关注。