基础化工及新材料行业2017年中期策略

基础化工及新材料行业2017年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2017年基础化工及新材料行业的市场表现与投资策略，重点指出行业在供给侧改革和环保政策推动下，部分细分行业已进入周期改善阶段，具备投资价值。投资评级为增持，建议投资者关注行业龙头和具有成长潜力的细分领域。

主要观点

1. 化工行业景气回升，盈利水平改善

• 17Q1 化学原料及化学制品制造业营收同比增长18%，利润总额增长50.7%；化学纤维制造业营收增长15%，利润总额增长84.7%。
• 供给端：国内产能增长趋缓，受供给侧改革和环保高压影响，产能收缩。
• 需求端：房地产、家电、汽车、纺织品等下游行业稳步增长，带动化工品需求。
• 成本端：原油价格因减产协议支撑，煤炭价格因供给侧改革上涨，成本推动化工品提价。

2. 板块整体表现低迷，细分领域有亮点

• 基础化工板块2017年前五个月跌幅达8.93%，在29个中信一级行业中排名靠后。
• 但部分细分行业如制冷剂、钛白粉、麦草畏、粘胶、纯碱、氨纶等表现较好，涨幅显著。

3. 环保政策推动行业整合，提升市场集中度

• 环保政策趋严成为常态，有助于淘汰中小产能，提升行业龙头地位。
• 钛白粉、氨纶等子行业因环保压力，中小产能逐步退出市场，行业集中度提高。

周期策略：精选周期改善行业龙头

2.1 周期改善子行业

• 营收环比上升：复合肥、农药、氟化工及制冷剂、氨纶、炭黑等。
• 净利润环比上升：农药、氟化工及制冷剂、无机盐、粘胶、玻纤、改性塑料等。
• 毛利率提升：聚氨酯、氮肥、氨纶、无机盐、粘胶、氟化工及制冷剂等。
• ROE改善：无机盐、农药、氟化工及制冷剂、玻纤、粘胶等。
• 资产负债率下降：纯碱、无机盐、粘胶、氟化工及制冷剂等。
• 在建工程占比下降：纯碱、粘胶、氟化工及制冷剂、无机盐、玻纤等。

2.2 制冷剂行业分析

• 供给端：R22产能收缩，环保政策和小厂商关停导致供给趋紧。
• 需求端：空调、冰箱等需求回暖，带动制冷剂价格上涨。
• 价格走势：17年1月R22价格从9000元/吨上涨至17000元/吨，涨幅达88.89%。

2.3 钛白粉行业分析

• 供给端：环保政策推动中小产能退出，行业集中度提升。
• 需求端：房地产行业复苏带动钛白粉需求，出口量增长。
• 价格走势：金红石型钛白粉和锐钛型钛白粉价格分别上涨18.99%和21.43%。

2.4 麦草畏行业分析

• 供给端：国内产能有限，但部分企业扩产，未来供给将增加。
• 需求端：耐麦草畏作物推广加速，预计17年原药用量将达2.18万吨。
• 价格走势：13-17年价格持续下滑，但随着需求增长，未来有望回升。

2.5 粘胶行业分析

• 供给端：新增产能有限，龙头企业优势凸显。
• 需求端：纺织品需求稳定增长，粘胶短纤在纺织纤维中的占比提升。
• 价格走势：粘胶长丝价格小幅上涨，短纤价格略有下降。

2.6 纯碱行业分析

• 供给端：17年新增产能约180万吨，产能增长有限。
• 需求端：房地产和汽车市场带动玻璃需求，进而拉动纯碱需求。
• 价格走势：华东地区纯碱价格同比下降。

2.7 氨纶行业分析

• 供给端：环保趋严，大型企业优势凸显，小产能成本上升。
• 需求端：下游需求稳定，应用领域拓宽至医疗、消防、通信等。
• 价格走势：氨纶产品价格稳步上涨，行业进入景气周期。

新材料策略：精选真成长

3.1 锂电隔膜行业

• 全球锂电池隔膜市场快速增长，预计到2020年达670亿美元，年复合增长率约46%。
• 国内隔膜企业逐步替代进口，高端市场仍有提升空间。
• 重点公司：沧州明珠，国内隔膜龙头，有望受益于进口替代。

3.2 OLED行业

• OLED产业处于快速发展阶段，预计17年出货量增长。
• 中国在OLED领域进展迅速，但目前仍以中小产能为主。
• 重点公司：万润股份（OLED发光材料）、康得新（光学膜材料）。

投资建议

基础化工板块

• 重点公司：巨化股份（制冷剂价格上涨）、龙蟒佰利（钛白粉价格持续上涨）、扬农化工（全球麦草畏龙头）、三友化工（纯碱、粘胶龙头）、华峰氨纶（氨纶龙头）、金禾实业（食品添加剂龙头）。

新材料板块

• 重点公司：沧州明珠（锂电隔膜）、万润股份（OLED发光材料）、康得新（光学膜材料）。

关键信息

• 环保政策：持续高压，推动行业整合，提高市场集中度。
• 原材料价格上涨：原油、煤炭等成本支撑化工品提价。
• 行业周期反转：部分子行业如制冷剂、钛白粉、麦草畏、粘胶、纯碱、氨纶等已进入景气周期。
• 需求端：房地产、汽车、家电等下游行业稳定增长，带动化工品需求。
• 投资策略：精选周期改善行业龙头，关注成长性好的细分领域。