20180522-华创证券-化工行业2018年中期投资策略_全球视野下的中国化工_周期龙头不断崛起_新材料国产化忧中有喜_62页_4mb

化工行业2018年中期投资策略总结

核心内容概述

2018年中期化工行业投资策略指出，中国化工产业在全球化竞争中不断崛起，传统化工行业在供给端去产能和环保政策推动下，正向高质量发展转型。同时，新材料产业迎来国产化机遇，尤其是半导体材料、锂电材料、碳纤维及复合材料等。行业整体呈现高景气状态，受益于油价上涨、环保趋严等因素，化工品价格维持高位，推动行业盈利增长。

主要观点

1. 全球视野下的中国化工

• 产业进步：中国化工产业经过近40年的发展，已具备完善的产业布局和配套，一体化竞争优势凸显。
• 行业转型：供给端去产能和环保高压政策促使传统化工行业告别粗放扩张，进入高质量发展阶段。
• 新材料国产化：中国拥有全球最大的终端市场、最勤奋的研发团队和最强的政策支持，有望在半导体电子化学品等领域复制液晶面板产业转移的成功经验。

2. 周期板块

• 供需格局改善：2017年化工行业供需持续改善，化工品价格同比和环比上涨，行业景气度延续。
• 环保与油价影响：环保监管趋严和油价中枢上移是推动行业高景气的两大主线。
• 子板块表现：
  • MDI：万华化学作为龙头，全球竞争优势持续强化。
  • PTA-涤纶：桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份等公司表现突出。
  • 煤化工：华鲁恒升、鲁西化工等受益于油价上涨。
  • 氟硅板块：新安股份、巨化股份、东岳集团等未来2年有望持续景气。
  • 农药板块：扬农化工、利尔化学等受益于环保高压。

3. 新材料板块

• 国产化趋势：半导体材料、锂电材料、碳纤维及复合材料等领域的国产化进程加速。
• 政策支持：中美贸易争端促使中国加快高端制造和新材料的国产化步伐。
• 重点推荐：
  • 半导体材料：雅克科技、上海新阳、飞凯材料、江化微等。
  • 锂电材料：重点推荐具备产业化进展的公司。
  • 碳纤维：关注具有产业化进展的碳纤维及复合材料企业。

4. 个股逻辑

• 千亿龙头：万华化学（MDI龙头）和民营大炼化一体化龙头（桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份）值得关注。
• 行业龙头：华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、金禾实业、国瓷材料、新纶科技、玲珑轮胎等公司具备长期竞争力。
• 股价底部标的：诺普信、三联虹普等公司开始盈利和高增长。
• 预期差标的：道明光学、兴业股份等公司具备较高的增长潜力。

关键信息

• 行业数据：
  • 2017年化工行业营收同比增长24.48%，归母净利润同比增长36.76%。
  • 2018Q1营收同比增长9.64%，归母净利润同比增长24.27%。
  • 2017年化工品价格同比上涨比例为68.50%，2018Q1环比上涨比例为56.17%。
• 政策影响：
  • 环保政策：2017年全国环保督查力度加大，多个省市对“散乱污”企业进行整治，行业集中度提升。
  • 油价上涨：OPEC减产和美国页岩气革命推动油价中枢上移，影响化工产品价格。
• 行业趋势：
  • 化工行业资本支出放缓，但部分子行业如PTA-涤纶、煤化工、氟硅产业等仍保持增长。
  • 化工行业资产负债率持续下滑，ROE回升，显示盈利能力增强。

风险提示

• 环保监管波动：环保政策可能阶段性松紧变化，影响行业供需。
• 经济运行风险：若经济运行低于预期，可能导致需求低迷。

图表与数据支持

• 全球化学品销售：2016年亚洲化学品销售额占全球92.35%，中国占亚洲64.37%。
• 全球化学品增长预测：2030年全球化学品销售额预计增长至6300亿欧元，中国占比达44%。
• 资本支出情况：中国化工行业资本支出增速高于全球其他经济体，2016年达到99.2亿欧元。
• 行业集中度变化：如MDI、PTA、涤纶长丝等行业集中度持续提升。
• 产品价格走势：2017年和2018Q1多个化工品价格持续上涨，如丁腈橡胶、环氧氯丙烷、无水氢氟酸等。

总结

2018年化工行业在全球化竞争和产业升级背景下，呈现出高景气状态，传统化工行业在环保和供给侧改革推动下逐步转型，新材料行业迎来国产化机遇。MDI、PTA-涤纶、煤化工、氟硅产业等子板块表现突出，行业龙头公司具备较强的竞争力。政策支持和市场需求增长推动行业持续向好，但需关注环保监管和经济运行风险。