化工行业：周期风再起，新材料跬步精进-20180524-东北证券-35页-2mb

化工行业深度分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年上半年化工行业的发展态势，指出在原油价格中枢上移、环保安监政策常态化以及供给侧改革持续推进的背景下，化工行业整体供需结构持续改善，行业集中度提升，龙头企业盈利能力增强。同时，新材料产业如电子化学品、碳纤维和铝塑膜等受益于下游需求回暖和国产化替代进程加快，具备良好的发展前景。

主要观点

1. 原油价格上涨带来的影响

• 原油价格自年初以来震荡上行，截至2018年5月16日，Brent原油期货价格达到79.27元/桶，较年初上涨18.99%。
• 原油价格上涨拉大油煤比，使煤化工产品成本优势扩大，推动煤制烯烃、煤制乙二醇等产业快速发展。
• 农产品价格与原油价格高度相关，随着原油价格上涨，农产品价格有望底部复苏，带动农药使用量增加。

2. 供给侧改革与行业格局优化

• 供给侧改革持续推进，推动落后产能退出，提升行业集中度。
• 2018年一季度化工产品价格有所回落，但随着环保和安全监管的持续影响，行业供需结构有望在二、三季度反弹。
• 行业集中度提升，有助于龙头企业巩固市场地位，盈利能力增强。

3. 新材料产业的快速发展

• 电子化学品：受益于半导体产业转移和国产替代进程，需求旺盛，特别是高世代晶圆制造对湿电子化学品的高要求。
• 碳纤维：国内技术不断突破，成本下降，应用领域拓展，尤其在航空、汽车、风电叶片等高端领域需求增长。
• 铝塑膜：随着软包锂电池渗透率提高，铝塑膜作为关键封装材料，市场空间广阔，国内企业逐步进入供应链。

关键信息

4. 周期推荐

• 农药：农产品价格底部复苏，环保政策重塑行业格局。扬农化工、利民股份等公司受益于行业集中度提升和产品价格回升。
• 煤化工：原油价格上涨推动煤化工产品成本优势扩大，如乙二醇、PX等进口依赖度高的产品将受益于国内技术进步。
• 涤纶产业：民营炼化项目稳步推进，油价复苏带动行业景气周期。桐昆股份、新凤鸣等企业通过一体化发展，提升盈利能力。
• 有机硅：供需格局长期改善，一体化龙头盈利提升。合盛硅业、新安股份等企业具备良好的成长潜力。

5. 成长推荐

• 电子化学品：受益于半导体产业转移，湿电子化学品需求增长迅速，国产替代空间巨大。
• 碳纤维：国产技术不断突破，未来应用领域将不断拓展，行业前景广阔。
• 铝塑膜：随着新能源汽车发展，软包锂电池需求上升，铝塑膜作为关键材料，市场潜力巨大。

重点公司财务数据

风险提示

• 宏观经济低迷可能导致下游需求不及预期。
• 原油价格大幅波动可能影响化工行业成本端。
• 产能投放不及预期或政策执行力度不足可能影响行业集中度提升。

行业数据

• 成分股数量：365只
• 总市值：41133亿元
• 流通市值：28343亿元
• 市盈率：19.03倍
• 市净率：1.67倍
• 成分股总营收：43752亿元
• 成分股总净利润：1489亿元
• 成分股资产负债率：53.11%

相关报告

• 《基础化工2017年年报综述：行业盈利大幅改善，高景气有望延续》
• 《基础化工周报：地缘政治风险加剧推升油价，芳烃价格大涨》

总结

本报告指出，2018年上半年化工行业整体呈现分化态势，原油价格上涨、环保政策加强和供给侧改革共同推动行业供需结构改善，行业集中度提升，龙头企业盈利增长显著。同时，新材料产业如电子化学品、碳纤维和铝塑膜等受益于下游需求增长和国产替代趋势，未来增长潜力巨大。重点推荐扬农化工、利民股份、鲁西化工、华鲁恒升、合盛硅业、桐昆股份和荣盛石化等公司。