20150126-申万宏源-天然气行业_系列报告-价格利空出尽_天然气投资机会到来_14页_831kb

报告摘要

本报告指出，天然气行业在未来具备良好的发展前景，主要受政策推动和价格改革带来的利好影响。随着天然气消费占比提升、价格机制改革加快以及清洁能源需求增加，天然气行业将迎来新的增长机遇。

天然气行业长期趋势向好
- 国家政策支持：到2020年，天然气消费量在一次能源中的比重将提升至10%以上，达到3600亿立方米。
- 清洁能源替代：天然气是根治雾霾的唯一方法，其推广有助于改善空气质量。
- 行业发展潜力：根据预测，2015-2030年天然气需求将显著增长，其中清洁低碳发展情景下，2030年需求将达5500亿立方米。
价格利空有望消除
- 2015年天然气价格改革提速，增量气与存量气并轨，价格有望下调。
- 天然气价格市场化改革是大势所趋，美国经验表明价格市场化能极大促进行业发展。
- 天然气价格下降将显著刺激下游需求，尤其是工业和发电领域。
下游客户对价格敏感
- 工业用气价格敏感性较高，若天然气价格下调0.5元，工业需求可增加160亿方；下调1元，可增加320亿方。
- 发电用气价格弹性系数较高，价格下降将带来显著需求增长。
- 居民用气价格弹性系数为负，价格上升将抑制需求。
天然气价格改革背景
- 当前天然气价格仍受政府管制，市场机制未充分建立。
- 2015年天然气价格改革将加速推进，预计价格将下调，有利于行业整体发展。

天然气价格改革进程：2015年天然气价格改革进入加速阶段，增量气与存量气并轨，价格有望下调15%。
价格模型链：天然气价格体系包括四个价格、四个主体和两个政府规制部门，需进一步理顺。
价格对需求的影响：天然气价格下降将显著提升工业和发电需求，但居民用气需求可能下降。
价格敏感性测算：工业用户对价格敏感性较高，价格弹性系数分别为0.2（长期）和0.7（短期）；发电用户短期弹性系数为0.4，长期为1.46；居民用户短期为-0.1，长期为-0.5。

公司名称	股价（元）	13EPS	14EPS	15EPS	PE	PB	评级
金鸿能源	29.05	1.11	0.93	1.24	23	3.4	买入
长百集团	12.46	-	0.52	0.46	27	21	买入
富瑞特装	53.97	1.73	2.00	2.65	20	5.8	买入
胜利股份	6.39	0.03	0.09	0.17	38	2.6	-

金鸿能源：作为治霾概念股，公司布局多个重点区域，未来成长空间大，预计2015-2016年EPS分别为1.22元、1.75元，对应PE为23X、19X、15X，目标价60元，维持“买入”评级。
长百集团：中天能源借壳上市，业务覆盖CNG、LNG及设备制造，2015-2016年EPS分别为0.46元、0.74元，对应PE为27X、17X，目标价15元，给予“买入”评级。
富瑞特装：受益于气油比改善，公司未来发展前景良好，预计2015-2016年EPS分别为2.65元、3.44元，对应PE为20X、15X，给予“买入”评级。
胜利股份：区域天然气龙头，具备较强竞争力，预计2015-2016年利润分别为2亿、3亿，EPS分别为0.26元、0.39元，对应PE为24X、16X。