20220412-首创证券-高德红外-002414.SZ-公司简评报告_防疫产品需求下滑拖累全年业绩_型号产品和弹药业务增长为公司发展增添动力_4页_690kb

报告摘要

高德红外在2021年及2022年第一季度的业绩表现受到防疫产品需求下滑的影响，但公司通过型号产品和弹药业务的增长实现了整体业绩的稳定发展。分析师对公司的未来发展持积极态度，首次覆盖给予“增持”评级。

防疫产品需求下降：2021年疫情得到较好控制，导致人体测温用红外热像仪需求大幅减少，公司相关业务营收同比下降9.40%。
非防疫类业务增长：红外探测器芯片、型号产品和非防疫类民品业务保持持续增长，成为公司业绩的主要支撑。
弹药业务快速增长：传统弹药及信息化弹药业务订单大幅增加，实现营收8.03亿元，同比增长88.01%，成为公司增长的重要引擎。
毛利率波动：由于弹药业务毛利率较低（26.74%），尽管其营收占比上升，但公司整体毛利率仍同比下降3.27个百分点至55.93%。
费用率下降：公司期间费用率同比下降3.19个百分点至19.06%，其中销售费用率下降0.87个百分点，财务费用率因利息收入增加而略有改善。
订单充足，业绩可期：公司存货和合同负债大幅增加，显示在手订单充足，新签大额订单有助于未来业绩增长。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年净利润分别为14.23亿元、17.68亿元、21.12亿元，对应PE分别为27.9、22.5、18.8，成长性良好。

营收与增速：2021年营收35.00亿元，同比增长5.0%；预计2022-2024年营收分别为45.91亿元、58.77亿元、73.00亿元，增速分别为31.2%、28.0%、24.2%。
净利润与增速：2021年净利润11.11亿元，同比增长11.0%；预计2022-2024年净利润分别为14.23亿元、17.68亿元、21.12亿元，增速分别为28.1%、24.3%、19.4%。
每股收益（EPS）：预计2022-2024年EPS分别为0.61元、0.75元、0.90元。
估值指标：当前市盈率35.76，市净率5.27；预计2022-2024年PE分别为27.9、22.5、18.8，估值逐步下降。
资产负债情况：2021年资产负债率18.0%，预计2022-2024年分别为18.5%、20.6%、19.7%，负债率略有上升。
现金流：2021年经营活动现金流净额1,207百万元，预计2022-2024年分别为274百万元、980百万元、875百万元，整体呈波动趋势。