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公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

公司于2022年4月12日发布2021年年度报告，报告期内实现营收104.07亿元，同比增长24.59%；但归母净利润仅为1.23亿元，同比下降89.72%。EPS为0.13元/股。2021年第4季度单季营收31.63亿元，同比下降2.92%；归母净利润亏损7.26亿元，同比下降246.66%。

主要观点

营收与利润表现

• 营收增长：公司整体营收保持增长，但净利润大幅下滑，主要受原材料价格上涨和生产效率下降影响。
• 毛利率下降：综合毛利率为33.21%，同比下降3.35%。其中，第4季度毛利率为28.75%，同比下降5.46%，环比下降7%。
• 费用率上升：期间费用率同比上升0.76%，销售费用率提升0.52%，研发费用率提升0.31%，导致净利率从1.18%降至1.48%，同比下降13.17%。

渠道布局与战略调整

• 渠道优势：公司旗下品牌包括索菲亚、司米、索菲亚木门、华鹤、米兰纳，合计门店超过4,600家，覆盖全国1,800个城市和区域。
• 整装渠道发展：公司与星艺装饰、圣都家装等头部装企合作，推出专属产品与价格体系，推动经销商与本地小型整装公司合作，整装渠道营收同比增长3倍，达5.29亿元。
• 组织与产品变革：公司完成管理团队升级，杨鑫总加盟领导，推动组织、产品、渠道及营销等全方位变革，并推出整家定制战略，有望实现亮眼成长。

关键信息

财务预测

财务比率预测

投资建议

• 公司持续深化“全渠道、多品牌、全品类”战略，整家定制战略强化零售竞争力。
• 预计2022/2023/2024年EPS分别为1.53/1.85/2.23元/股，对应PE分别为13X/11X/9X。
• 维持“推荐”评级，预计公司未来表现将优于行业平均水平。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响整体市场需求。
• 市场竞争加剧：对公司的市场份额和盈利能力构成挑战。

分析师信息

• 分析师：陈柏儒
• 职位：轻工制造行业首席分析师
• 学历：北京交通大学技术经济硕士
• 经验：12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避（行业指数低于基准指数10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

机构联系人

• 深广地区：苏一耘（0755-83479312，suyiyun_yj@chinastock.com.cn）；崔香兰（0755-83471963，cuixianglan@chinastock.com.cn）
• 上海地区：何婷婷（021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn）；陆韵如（021-60387901，luyunru_yj@chinastock.com.cn）
• 北京地区：唐嫚羚（010-80927722，tangmanling_bj@chinastock.com.cn）