20220410-浙商证券-高德红外-002414.SZ-高德红外点评报告_一季度业绩超预期_公司核心型号今年有望放量_5页_850kb

高德红外（002414.SZ）2022年一季度业绩总结

核心内容

高德红外在2021年实现营收35亿元，同比增长5%；归母净利润11.1亿元，同比增长11%。2022年一季度，公司预计实现归母净利润3.1-3.6亿元，同比增长30%-50%，业绩表现超预期。

主要观点

• 业绩增长强劲：2022年一季度业绩增长显著，主要受益于在手订单充足，已签合同型号项目持续交货。
• 业务扩展顺利：公司军品与民品业务均取得良好进展，非防疫产品营收保持快速增长，填补防疫产品下滑带来的缺口。
• 订单充裕，未来增长可期：截至2021年底，公司存货达16.6亿元，同比增长15%；合同负债达6.6亿元，同比增长185%，显示公司订单充足，生产任务饱满。
• 核心型号放量预期：公司某核心配套型号在2021年12月15日中标并实现集中性大额采购，预计2022年将放量，推动业绩增长。

关键信息

一、公司业务发展情况

• 军品领域：

  • 公司型号产品收入持续快速增长，多款新型号实现首次批量订货。
  • 外贸业务完成多款产品出口立项审批，总体装备系统已实现海外交付。
  • 弹药业务子公司汉丹机电订单快速增长，2021年营收同比增长88%。

• 民品领域：

  • 防疫产品因疫情好转出现较大降幅，但公司在安防、工业、个人消费等业务上顺利扩展，填补缺口。
  • 非防疫民品业务增长预期良好，有望持续扩展。

二、财务表现

• 营收与利润：

  • 2021年营收35亿元，同比增长5%；归母净利11.1亿元，同比增长11%。
  • 2022年一季度预计归母净利3.1-3.6亿元，同比增长30%-50%。

• 盈利能力：

  • 2021年整体毛利率55.9%，同比下降3.3个百分点，主要由于弹药业务增长。
  • 净利率31.8%，同比提升1.8个百分点，主要得益于期间费用率下降。

• 期间费用：

  • 2021年期间费用率19.1%，同比下降3.2个百分点。
  • 研发费用3.7亿元，同比下降18.6%；销售费用0.88亿元，同比下降22.2%；管理费用2.1亿元，同比增长23.7%；财务费用-0.04亿元，同比下降296%。

三、未来业绩预测

• 预计2022-2024年归母净利润分别为14.9/19.1/23.7亿元，同比增长分别为35%、28%、24%。
• 对应PE分别为27/21/17倍，维持“买入”评级。

四、估值与行业对比

• 可比公司估值：
  • 睿创微纳：2022年PE预测为25倍，2023年为17倍。
  • 久之洋：2022年PE预测为52倍，2023年为45倍。
  • 高德红外：2022年PE为27倍，2023年为21倍，2024年为17倍。

五、风险提示

1. 总体业务订单进展不及预期；
2. 贸易环境恶化；
3. 红外民品推广不及预期；
4. 产品毛利率下滑风险。

财务摘要

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：+10%~+20%；
• 中性：-10%~+10%；
• 减持：-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：-10%~+10%；
• 看淡：-10%以下。

总结

高德红外作为国内红外设备龙头，具备完整的红外产业链布局，军品与民品业务双轮驱动，未来发展空间广阔。2022年一季度业绩表现超预期，主要得益于订单充足和核心型号放量预期。公司预计未来三年业绩复合增速达29%，并维持“买入”评级。尽管存在一定的市场和业务风险，但公司整体财务状况良好，盈利能力稳步提升，具备较强的市场竞争力和增长潜力。