20180719-联讯证券-分众传媒-002027.SZ-_联讯传媒_分众传媒——_大佬的联姻_阿里战略入股分众传媒_成第二大股东_4页_672kb
报告摘要
分众传媒（002027.SZ）分析总结
核心内容
2018年7月19日，联讯证券发布对分众传媒的买入评级，认为其在品牌广告领域具备高壁垒，具有显著的马太效应。公司于7月18日公告阿里巴巴战略入股，阿里及其控股子公司合计直接和间接持有公司10.324%的股份，并计划在未来12个月内继续增持不超过5%的股份。此事件被视为公司与阿里资源融合的重要契机，有助于提升市场竞争力。
主要观点
- 规模即壁垒：在广告行业，特别是品牌广告领域，分众传媒作为市场领导者，具有显著的规模效应和竞争壁垒。
- 资源融合的重要性：阿里的电商和消费品基因与分众传媒的线下广告资源形成互补，资源融合将带来协同效应，提升整体竞争力。
- 竞争格局改善：阿里入股有助于削弱竞争对手通过大手笔撒钱获取流量的压制，增强公司在行业中的地位。
- 盈利预测：公司预计2018年净利润为63.5亿元，对应EPS为0.52元，PE为21倍；2019年净利润为74.5亿元，对应EPS为0.61元，PE为18倍；2020年净利润为88.4亿元，对应EPS为0.72元，PE为15倍。维持2018年PE为28倍，目标价为14.56元。
关键信息
股价与市场表现
- 当前价：10.93元
- 目标价：14.56元
财务预测
| 项目 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（亿元） | 120.1 | 147.8 | 178.8 | 214.6 |
| 归母净利（亿元） | 55.3 | 63.5 | 74.5 | 88.4 |
| EPS（元） | 0.45 | 0.52 | 0.61 | 0.72 |
| P/E | 25 | 21 | 18 | 15 |
财务分析指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018F | 2019F | 2020F |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 70.44% | 72.72% | 72.00% | 71.00% | 71.00% |
| 三费/销售收入 | 22.24% | 19.94% | 20.10% | 19.56% | 19.09% |
| EBIT/销售收入 | 50.66% | 52.99% | 50.03% | 48.74% | 48.56% |
| EBITDA/销售收入 | 51.93% | 54.10% | 51.15% | 49.66% | 48.78% |
| 销售净利率 | 43.55% | 45.74% | 42.89% | 41.56% | 41.10% |
| ROE | 55.70% | 53.28% | 42.81% | 37.10% | 33.62% |
| ROA | 47.05% | 44.70% | 39.37% | 35.97% | 34.13% |
| ROIC | 216.63% | 155.99% | 99.04% | 136.63% | 124.17% |
| 销售收入增长率 | 18.38% | 17.63% | 23.00% | 21.00% | 20.00% |
| 净利润增长率 | 31.37% | 23.55% | 15.32% | 17.26% | 18.66% |
| 股东权益增长率 | 73.76% | 29.80% | 43.07% | 35.30% | 30.96% |
资本结构
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018F | 2019F | 2020F |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 25.85% | 25.87% | 20.06% | 16.49% | 13.45% |
| 流动比率 | 3.26 | 3.67 | 5.37 | 6.76 | 8.57 |
| 速动比率 | 2.54 | 2.62 | 4.36 | 5.82 | 7.66 |
| 股利支付率 | 24.53% | 64.50% | 29.68% | 29.68% | 29.68% |
| 收益留存率 | 75.47% | 35.50% | 70.32% | 70.32% | 70.32% |
投资建议
维持「买入」的投资评级，认为公司具备较强的盈利能力与增长潜力，且与阿里合作将带来协同效应和市场优势。
风险提示
业务扩张进展不及预期是主要风险因素。
分析师信息
- 陈诤娴：联讯证券分析师，执业编号S0300516090001，联系方式：+86-021-51782239，邮箱：chenzhengxian@lxsec.com。
联系我们
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投资评级说明
- 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）、增持（相对大盘涨幅在5%~10%之间）、持有（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）
- 行业投资评级：增持（行业整体回报高于基准指数5%以上）、中性（行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间）、减持（行业整体回报低于基准指数5%以下）
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