深度报告-20240530-天风证券-伊戈尔-002922.SZ-看好制造业出海加速电力基建_电力电子核心受益标的_21页_3mb

伊戈尔首次覆盖报告核心摘要

公司概览

伊戈尔成立于1999年，2017年上市，总部位于广东佛山，主营工业及消费领域的电源及电源组件产品，产品应用于光伏发电、工业控制和照明等领域。股权结构中实际控制人持股26.8%，股权较为集中。

财务表现

• 增长强劲：2019-2023年收入复合增速29%，归母净利润复合增速38%。
• 毛利率持续上行：2021-2023年毛利率从171%提升至2234%，2024Q1单季毛利率242%，同比增长705个百分点。
• 2024Q1业绩亮眼：营收同比增长2105%，归母净利润同比增长207%。

行业趋势

1. 全球电网升级：数字化与清洁能源转型推动电网投资，北美、墨西哥电力基建建设加速，墨西哥未来15年需投资1200亿美元。
2. AI驱动电力需求增长：AI数据中心能耗激增，2026年可能占美国电力消耗12%，带动变压器等设备需求。
3. 变压器市场前景：全球变压器市场规模预计2024-2032年复合增速7%，北美市场尤其景气，交货周期达120周以上。

战略布局

• 产能扩张：2023年投资安徽生产基地，2025H2投产；墨西哥工厂2025H2建成，聚焦新能源产品。
• 海外市场加速：在墨西哥、美国达拉斯等地布局产能，对接北美“近岸外包”需求，2023年出口额同比增长25%。
• “2+X”战略：以能源、照明为核心，延伸至车载电源、储能等领域。

投资建议

首次覆盖“买入”评级，预测2024-2026年收入493/684/943亿元，归母净利润35/50/65亿元，对应2024/25年PE为256/177倍。目标价高于当前25%。

风险提示

• 国际化经营风险（地缘政治、汇率波动）；
• 行业竞争加剧；
• 大宗原材料价格波动。