深度报告-20250822-中国银河-伊戈尔-002922.SZ-首次覆盖报告_加速出海_变压器+AIDC+新业务多轮驱动_29页_1mb

伊戈尔（002922.SZ）首次覆盖报告显示，公司围绕"2+X"战略，通过变压器出海、AIDC业务加速和多业态产品孵化构建三大增长曲线。2024年公司营收46.4亿元，同比增长27.78%，归母净利润2.9亿元，同比增长39.75%，毛利率达20.3%。能源产品是核心增长引擎，聚焦光伏变压器、新能源逆变器等，在欧美电网改造和中东能源转型中受益，2024年营收33.68亿元，CAGR达48.51%。AIDC业务方面，公司推出数据中心电源解决方案，积极布局800V高压直流供电市场，并于2025年中标台达日本订单。工控与照明产品增长稳定，海外市场收入占比超30%，毛利率高于国内。全球化产能加速释放，海外工厂如马来西亚、泰国已投产，美国、墨西哥工厂将于2025年陆续投产。预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.1亿、4.1亿、5.3亿元，对应PE分别为25.7、19.3、15.0倍，首次给予"推荐"评级。报告提示了原材料价格、市场竞争及地缘政治等风险。

通过三大业务矩阵，公司形成全球化扩张态势，变压器、数据中心电源和新业务协同推动业绩增长。高毛利率海外市场持续开拓，海外收入占比提升，叠加新能源与AIDC的爆发性需求，公司成长空间显著。