伊戈尔-002922.SZ-变压器出海扬帆，数据中心长风破浪，双引擎助力公司量利齐升-20240611-华安证券-33页_1mb

伊戈尔公司深度分析报告总结

伊戈尔成立于1999年，专注于电源、照明和变压器领域，长期深耕电力电子、智能照明及新能源产品，在国际市场和国内市场同步扩张。

核心业务布局

1. 能源业务：能源领域聚焦新能源变压器与光伏设备。近年来，受海外电网升级需求带动，企业积极开拓变压器出口市场，2023年毛利率达30.9%。2024年预计海外市场进一步增长，带动公司业绩提升。
2. 照明业务：传统照明市场逐渐饱和，公司转向智能照明与健康照明，并布局DALI数字电源及智慧教室照明方案，已在全国完成超过20万间教室照明升级。
3. 孵化业务：重心在数据中心巴拿马电源、车载电源与充电桩领域。巴拿马电源技术占全球市场空白，公司与阿里合作开发移相变压器，具备先发优势；新能源车领域通过收购切入车载电源市场，磁性器件需求有33%占比；充电桩业务随国家政策支持，叠加800V高压快充趋势，增长潜力可观。

市场竞争力与财务表现

• 盈利情况：2018-2023年归母净利润CAGR达693%，毛利率从171%提升至223%。2024-2026年预计营收分别为459/556/657亿元，净利润354/455/543亿元，PE分别为24/19/16倍。
• 国际化布局：2023年墨西哥厂投资8600万美元落地，2025年试产，目标北美市场。全球营销网络覆盖北美、欧洲等地，出口业务占营收超55%。
• 政策利好：中国变压器出口额同比+1994%，叠加欧美电网老化、新能源并网升级，预计将持续受益。此外，中国发布变压器能效新规，推动存量设备替换与企业出海。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级。公司核心优势在于海外需求旺盛、变压器产能扩张及早布局数据中心与充电桩领域。建议关注政策驱动下全球绿色能源转型对公司业绩的弹性。

主要风险

• 海外风险：大额原材料价格波动（铜、硅钢涨价）及汇率波动。
• 经营风险：产能释放不及预期、核心客户依赖度高。

**注**：本总结聚焦关键信息，完整版可进一步垂询获取完整报告。