20170605-中国银河国际证券-A股策略周报_结构分化仍是主流行情_12页_1mb

A股策略周报总结

核心内容

2017年6月5日发布的A股策略周报指出，当前A股市场结构分化仍是主流行情，短期内难以实现全面反弹。市场在减持新规出台后出现先涨后跌的走势，上证50指数反弹后回落，而上证综指、深证成指、中小板指、创业板指持续下行，创业板指数更是创下股灾以来的新低。

主要观点

• 市场分化持续：白马蓝筹股表现优于小盘股，市场结构分化将持续，大市值白马龙头股票仍具强势。
• 盈利回落：当前宏观、中观经济及金融数据表明盈利缓慢回落，生产与需求同步下行，经济进入被动补库存阶段。二、三季度经济下行压力增大，对市场支撑减弱。
• 利率上行：受强监管、MPA考核及美联储加息影响，长短端利率预计将进一步上移，对市场估值形成压制。
• 风险偏好受压：监管并未弱化，金融去杠杆政策持续推进，中期内将对市场风险偏好产生持续压制。
• 短期策略建议：继续推荐以白电、白酒、医药、电子龙头为代表的白马股票，以及低估值、低配置的大金融板块，确定性溢价带来的“抱团取暖”现象尚未结束。

关键信息

经济数据

• 5月官方制造业PMI指数与4月持平，为51.2，连续10个月高于荣枯线。
• 生产指数为53.4%，较4月回落0.4%，但连续8个月高于53%。
• 新订单指数为52.3%，与4月持平，连续8个月高于52%。
• 下半年经济下行压力逐步增大，尤其是地产投资增速将明显放缓。

利率变化

• 短期利率：7天回购利率、票据直贴利率及R007均出现上升趋势。
• 长期利率：10年国债收益率维持在3.6%左右，未显著回落。
• 政策利率：公开市场操作利率（如MLF、逆回购）维持在2.05%左右。
• 美联储6月加息概率较大，可能对央行货币政策形成压力，但央行是否跟进仍存疑问。

流动性与杠杆率

• 融资规模：两市融资规模降至8500亿元，显示市场杠杆水平有所下降。
• 流动性环境：短端利率上升，长端利率相对稳定，整体流动性环境偏紧。

风险提示

• 美国非农数据不及预期，但就业市场仍具韧性，美联储加息预期未减。
• 央行若跟进加息，可能加剧人民币汇率压力，同时对实体经济产生不利影响。

评级标准

银河证券采用以下评级体系：

行业评级

• 推荐：行业指数未来6-12个月超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数未来6-12个月超越交易所指数平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数未来6-12个月低于交易所指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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