20220817-国海证券-固生堂-02273.HK-点评报告_OMO模式对冲疫情影响_公司上半年业绩靓丽_5页_343kb

报告摘要

固生堂（2273.HK）2022年中期业绩点评报告总结

核心内容

固生堂（2273.HK）在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，尽管受到疫情的冲击，公司仍通过OMO（Online-Merge-Offline）模式有效对冲了负面影响，实现了收入和利润的双增长。公司作为中医馆行业的龙头，其线上业务表现尤为亮眼，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

业绩表现：2022年H1公司实现营业收入7.03亿元，同比增长17.5%；净利润5576万元，同比扭亏；经调整净利润6432万元，同比增长40.1%。
业务模式：OMO模式有效缓解了疫情对线下业务的影响，线上渠道收入同比增长114.2%，成为公司业绩增长的重要引擎。
线下影响：疫情导致公司23家线下医疗机构平均停业约36天，部分城市停业时间较长，如上海平均停业53天，深圳26天，但整体影响可控。
线上增长：线上业务在河南、四川、湖北、湖南等省份增长迅速，显示出良好的市场拓展能力。
医保占比：医保收入占比下降至26.1%，表明公司业务结构正向多元化发展。
盈利能力：经调整净利率提升至9.2%，毛利率为28.3%，虽与往年差异较大，但还原为去年同期口径后毛利率基本持平，显示公司盈利能力稳步提升。
成本结构：公司将部分线下经营开支计入营业成本，更准确地反映了公司实际经营状况。
门店扩张：公司上半年通过收购新增2家门店，计划下半年加快扩张步伐。
医联体合作：与温州市中医院成立医联体，合作将有助于提升品牌影响力和业务辐射范围。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为17.57亿元、22.71亿元、29.85亿元，同比增长28%、29%、31%；净利润分别为2.18亿元、3.00亿元、4.13亿元，同比增长39%、38%、37%。
估值指标：公司P/E从-16.09倍提升至34.56倍，P/B、P/S和EV/EBITDA等指标也持续下降，显示出估值逐步合理化。

关键信息

财务数据：
- 2022年H1营业收入：7.03亿元（+17.5%）
- 净利润：5576万元（扭亏）
- 经调整净利润：6432万元（+40.1%）
- 经调整净利率：9.2%（+1.5pct）
- 毛利率：28.3%（因成本口径调整）
- 销售费用：485百万元（+17.3%）
- 管理费用：108百万元（-35.6%）
- 经营活动现金流：441百万元（+135%）
市场表现：
- 当前股价：37.80港元
- 52周价格区间：14.86-49.80港元
- 总市值：8,708.99百万港元
- 流通市值：8,708.99百万港元
- 日均成交额：95.38百万港元
投资评级：维持“买入”评级，基于公司业务模式优势、业绩表现良好、扩张计划稳步推进等因素。