20241231-德邦证券-固生堂-02273.HK-行业空间广阔_商业模式优秀_20页_2mb

固生堂（02273HK）研究报告总结

公司概况

固生堂是一家中医服务连锁企业，依托线上问诊平台和线下门诊，提供中医诊疗服务及中药产品。截至2024年6月，其在19个城市拥有71家线下医疗机构，覆盖华北、华东、华南地区，业务涉及医疗健康解决方案和销售医疗健康产品。

核心业务与增长

1. 扩张模式：采用自建+并购方式，门店数从上市前的42家扩张至71家，形成密集的线下网络。
2. 业务结构：2024年上半年医疗健康解决方案与销售健康产品收入分别增长384%和152%，就诊人次达4297万人次，客单价552元。
3. 财务表现：2018-2023年营业收入复合年增长率261.8%，2022年首次扭亏，2024年上半年归母净利润同比增152%。

行业前景

• 市场规模：2019年中医诊断与治疗服务市场规模达2920亿元，预计2030年将达18万亿元，民营中医增长率远超公立医院。
• 政策支持：国家“十四五”规划鼓励发展中医药健康服务，民营中医连锁企业受益政策红利。

投资建议

• 盈利预测期：2024-2026年营业收入预计302亿港元、409亿港元、539亿港元，对应净利润增速193%、370%、352%。
• 估值：参照2025年行业市盈率均值26倍，给予公司25倍PE，首次覆盖“买入”评级。

风险提示

1. 行业竞争加剧，包括三级公立医院及民营诊所进入市场。
2. 高年资中医师人才短缺，影响服务质量。
3. 政策监管风险，医疗行业受较强监管。

总结

固生堂凭借线上+线下结合模式及快速扩张，有望持续受益于中医行业发展。政策支持、需求增长和公司盈利能力改善，奠定其长期投资价值。建议投资者关注其业绩兑现情况及市场竞争态势。

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graph LR
A[营业收入 CAGR 262%]-->|2007-2023|B[扭亏为盈]
B-->|2022-2024|C[年营收增长30-36%]
C-->D[净利润3年复合增长率356%]
D-->E[估值PE 25倍]
E-->F[买入评级]