20181228-天风证券-银行_1月策略_稳信用政策加码与经济下行的角力_4页_445kb

银行行业总结：1月策略与12月表现分析

核心内容

12月银行板块表现欠佳，跑输沪深300指数。尽管此前策略报告中对银行板块持相对乐观态度，但12月市场对经济下行压力的担忧加剧，导致银行（中信）指数下跌约7%。我们认为，这一回调主要与经济下行加快、监管窗口指导银行“适度控制”利润增速有关。

主要观点

1. 经济下行压力加大

   • 18Q3实际GDP增速降至6.5%，为09年以来最低。
   • 名义GDP增速降至9.6%，社会消费品零售增速降至8.1%，出口金额季调增速大幅下滑至5.7%。
   • 官方PMI降至50.0%，PPI下滑至2.7%，为16年11月以来最低。

2. 稳信用政策加码

   • 央行保持流动性合理充裕，市场利率走低。
   • 证监会密集批复多家银行再融资计划，平安银行在过会后仅9天即获批准。
   • 金委会推动银行发行永续债补充资本，缓解资本压力。

3. 银行板块估值优势显现

   • 当前银行（中信）指数PB（If）已跌至0.81倍，配置价值凸显。
   • 重点推荐零售银行龙头（招行、平安）及低估值优质股份行（光大、兴业）。

关键信息

1月金股推荐：平安银行

• 估值优势：当前估值仅0.85倍18年PB。
• 业绩弹性：3Q18拨备前利润增速明显提升，PPOP同比增速达4.2%。
• 不良出清：不良确认力度趋严，预计19年资产质量将持续改善，拨备压力缓解。
• 政策影响小：受监管窗口指导影响较小，短期受益于市场利率低位。
• 目标估值：维持1.2倍18PB目标估值，对应目标价15.34元/股，维持买入评级。

其他重点标的

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告日后6个月内相对沪深300指数的涨跌幅。

  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

• 行业投资评级：基于报告日后6个月内相对沪深300指数的涨跌幅。

  • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
  • 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
  • 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致资产质量大幅恶化。
• 政策收紧风险：监管政策可能对银行利润产生不利影响。

相关报告

1. 《银行-行业点评：评建行中行理财子公司获批：大行领头，落地提速》（2018-12-28）
2. 《银行-行业点评：评金稳委推动永续债：缓解资本压力，稳信用又加码》（2018-12-27）
3. 《银行-行业点评：评中央经济工作会议：强化逆周期调节，政策有望进一步宽松》（2018-12-23）

其他重要信息

• 中美贸易会谈：美国和中国计划在2019年1月举行贸易会谈，争取达成协议。
• 监管窗口指导：银监部门要求银行“适度控制”利润增速，部分城/农商行需降低小微企业贷款利率，央行亦指导部分区域银行降低小微贷款成本。