深度报告-20220822-华安证券-蓝晓科技-300487.SZ-深耕吸附分离材料_下游多业务协同发展_30页_2mb

深耕吸附分离材料，下游多业务协同发展总结

核心内容

蓝晓科技是国内吸附分离材料领域的龙头企业，产品种类齐全，涵盖30多个系列100多个品种，包括离子交换树脂、吸附树脂、螯合树脂、均粒树脂、固相合成载体、色谱填料、层析介质等，广泛应用于食品、制药、植物提取、离子膜烧碱、环保、化工催化、湿法冶金、水处理等领域。公司拥有吸附材料年产能5万吨，具备柔性扩张空间，同时在2022年10月底将完成50000L/年层析介质生产车间的调试和试生产，进一步提升产品供应能力。

主要观点

1. 吸附法盐湖提锂成本优势显著，订单增长迅猛

• 吸附法盐湖提锂单吨碳酸锂成本控制在3万元及以下，显著低于锂辉石（45万元/吨）和云母提锂（5万元/吨）。
• 公司是国内吸附法盐湖提锂行业龙头，提供吸附材料、系统装置和技术服务一体化解决方案。
• 2022年中报显示，公司在手订单金额达15.78亿元，涉及锦泰锂业二期、五矿盐湖二期改造、西藏城投国能矿业、亿纬锂能金海锂业、西藏珠峰、金昆仑锂业等多个项目，预计未来订单将强劲增长。

2. 生物医药用吸附材料市场广阔，成为新增长极

• 中国2024年生物制品市场规模预计达670亿欧元，年均复合增速20.81%，政策支持推动行业发展。
• 公司色谱填料和层析介质打破国外技术垄断，实现国产替代，推动生物医药产业升级。
• 公司已实现7-ACA酶法工艺产业化，减少环境污染，降低成本，提高生产效率。
• 公司产品如oligodT亲和填料和超大孔离子交换填料已成功开发并测试，连续流层析系统已与客户合作完成设计。

3. 响应节能环保政策，拓展碳捕捉与水处理业务

• 公司开发的固态多孔材料Seplite™CT在VOCs处理方面表现出色，吸附效率高，且具备良好的再生性能和设备兼容性。
• 公司在核电、半导体等高端水处理领域取得突破，打破国外垄断，实现商业化销售。
• 公司在水处理领域业务增长显著，2022年上半年高端饮用水树脂销售同比增长200%。

投资建议

• 首次覆盖给予公司“买入”评级。
• 预计公司2022-2024年营业收入分别为21.10亿元、27.20亿元、34.56亿元，归母净利润分别为5.35亿元、7.35亿元、9.32亿元。
• 对应PE分别为47倍、35倍、27倍，显示公司估值逐步下降，成长性良好。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

风险提示

1. 行业竞争加剧
2. 下游需求不及预期
3. 原材料价格波动
4. 公司扩产进度不及预期
5. 新产品开发进度不及预期

技术与市场布局

1. 公司技术实力

• 公司拥有42项中国专利和国际专利，核心技术均为自主知识产权。
• 2022年中，公司实现营业收入7.53亿元，同比增长36%；归母净利润1.97亿元，同比增长31%。
• 公司在吸附材料、系统装置、技术服务三方面构建了完整的业务体系，吸附材料收入占比持续增长。

2. 下游应用领域

• 盐湖提锂：公司为亿纬锂能、五矿盐湖、藏格矿业、锦泰锂业等国内外锂资源供应商提供服务。
• 生物医药：公司与晨光生物、拜克生物、华旭药业、可太力制药等企业合作。
• 化工：公司化工专用树脂在目标物质选择性和去除精度方面表现优异，市场份额高。
• 食品：公司产品应用于果汁脱色脱酸，与中粮集团、汇源果汁等合作。
• 环保：公司与欧洲化学品公司合作，实现二氧化碳捕捉材料的产业化，拓展国际市场。

未来展望

• 公司将在2022-2024年实现业务快速增长，尤其在盐湖提锂、生物医药、水处理等领域。
• 公司通过技术创新和产能扩张，将进一步巩固在吸附分离材料行业的领先地位。
• 随着新能源、生物医药、环保等行业的快速发展，公司有望持续受益，实现业绩增长。