深度报告-20220420-国海证券-蓝晓科技-300487.SZ-深度报告_盐湖提锂不断突破_多核驱动助高增长_90页_4mb

蓝晓科技(300487)深度报告总结

核心内容概述

蓝晓科技是国内吸附分离材料龙头企业，自2001年成立以来，通过技术研发和业务拓展，已发展成为涵盖环保、化工、食品加工、制药、湿法冶金、水处理和系统装置等多领域的综合服务商。公司凭借技术优势和市场拓展，在盐湖提锂、生物医药、水处理等核心业务板块实现快速增长，展现出良好的成长性和盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 业务发展与业绩预测

• 营业收入：预计2021-2023年营业收入分别为11.95亿元、19.84亿元和27.78亿元，年均复合增长率分别为30%、66%和40%。
• 归母净利润：预计2021-2023年归母净利润分别为3.11亿元、5.31亿元和7.54亿元，年均复合增长率分别为54%、71%和42%。
• 每股收益：预计2021-2023年摊薄每股收益分别为1.45元、2.47元和3.52元。
• ROE：预计2021-2023年ROE分别为16%、21%和23%。
• 毛利率与净利率：公司毛利率从2015年的36.84%提升至2021H1的46.75%，净利率从17.22%提升至27.67%。
• 盈利预测：公司2021-2023年盈利空间广阔，成长性显著。

2. 盐湖提锂业务

• 行业背景：新能源汽车发展带动锂资源需求，预计2025年国内电池级碳酸锂总需求将达63.4万吨，年均增速达39.4%。
• 技术突破：蓝晓科技在盐湖提锂技术上取得突破，开发出适用于高镁锂比卤水的吸附法提锂工艺，实现产业化。
• 项目进展：公司已实施藏格、锦泰一期、五矿一期等盐湖提锂项目，锦泰二期、五矿二期等项目持续落签，预计2021-2024年金属资源吸附材料营收将达1.3、1.9、2.7、3.9亿元，毛利0.7、1.1、1.6、2.3亿元。
• 设备投资：预计2022-2025年盐湖提锂设备投资需求达91亿元。

3. 生物医药业务

• 市场前景：我国生物药市场预计2030年将达1.32万亿美元，年均增速达13.8%。
• 产品线：公司提供西药专用吸附材料、固相化酶载体、固相合成载体、层析介质和微载体等产品，广泛应用于抗生素、疫苗、抗体等生物药分离纯化。
• 业务增长：预计2021-2024年生物医药吸附材料营收将达1.4、2.0、2.9、4.4亿元，毛利0.6、0.9、1.3、1.9亿元。
• 技术优势：公司层析介质是生物药分离纯化核心材料，打破国外垄断，实现产业化。

4. 水处理与超纯水业务

• 市场前景：我国净水器渗透率仅18%，饮水安全意识提升，水处理市场前景广阔。
• 技术应用：公司开发出适用于饮用水净化和电子超纯水的吸附树脂，产品具备国际竞争力。
• 业务增长：预计2021-2024年水处理材料营收将达2.9、4.3、6.3、8.8亿元，毛利0.7、1.1、1.6、2.2亿元。
• 市场渗透：公司已实现饮用水净化、电子超纯水树脂等领域的突破，推动业务增长。

5. 其他业务板块

• 节能环保：受益于环保政策趋严，公司节能环保业务预计2021-2024年营收将达1.16、1.91、3.05、4.73亿元，毛利0.70、1.15、1.85、2.88亿元。
• 食品与植物提取：业务稳步增长，预计2021-2024年营收将达0.93、0.85、0.93、1.01亿元，毛利0.48、0.42、0.47、0.50亿元。
• 化工及其他：预计2021-2024年营收将达0.80、0.96、1.10、1.24亿元，毛利0.54、0.63、0.68、0.78亿元。

6. 公司竞争力

• 技术优势：公司在吸附分离材料领域拥有较强的自主研发能力，技术实力强，产品线丰富。
• 市场地位：公司在国内吸附分离材料市场占据重要地位，是国产替代领导者。
• 产能释放：公司吸附材料产能逐步释放，高陵产业园和蒲城产业园建设，保障未来3-5年产能需求。
• 系统装置：系统装置业务持续增长，从2016年的26套增至2020年的73套。

7. 财务状况

• 盈利能力：公司毛利率和净利率持续提升，2021H1分别为46.75%和26.67%。
• 费用控制：销售费用率持续下滑，管理费用控制良好。
• 资产负债率：公司资产负债率维持在30%左右，短期偿债压力较小。
• 流动比率与速动比率：2021H1分别为2.27和1.70，资产安全性高。

8. 股权结构与激励机制

• 股权结构：公司实际控制人寇晓康和高月静夫妇合计持有38.26%股权，股权较为集中。
• 激励机制：公司多次实施股权激励，吸引和留住优秀人才，提升团队积极性。

9. 风险提示

• 新能源车产销量不及预期：可能影响锂资源需求。
• 高镍三元需求不及预期：可能影响镍提取业务。
• 项目建设进度不及预期：可能影响产能释放。
• 原材料价格波动：可能影响公司盈利能力。
• 同行业竞争加剧：可能影响市场份额。

总结

蓝晓科技凭借其在吸附分离材料领域的技术优势和市场拓展，已实现多业务板块的快速增长，特别是在盐湖提锂、生物医药和水处理领域表现突出。公司具备较强的综合竞争力和盈利能力，未来增长空间广阔。然而，公司也面临新能源车产销量、高镍三元需求、项目建设进度、原材料价格波动和同行业竞争等风险。总体来看，蓝晓科技具有较高的投资价值，维持“买入”评级。