20150701-西南证券-蓝晓科技-300487.SZ-国内吸附分离树脂的龙头企业_14页_1mb

蓝晓科技新股分析报告总结

核心内容

蓝晓科技（300487）是一家专注于吸附分离树脂研发、生产及应用解决方案的公司，是国内吸附分离树脂行业的龙头企业。公司产品涵盖八大系列一百多个品种，广泛应用于湿法冶金、制药、食品加工、环保、化工和工业水处理等领域。2014年，其吸附分离树脂业务占主营业务收入的比重为85.2%，并成功上市，成为国内首家主营吸附分离树脂的上市公司。

主要观点

• 行业驱动力：吸附分离树脂行业未来发展的主要驱动力来自新兴应用领域，如湿法冶金、环保、中药等。这些领域对材料性能和应用技术要求高，利润空间广阔，而传统工业水处理领域因技术壁垒低，竞争激烈，市场空间有限。
• 产品结构完善：公司拥有较为完整的产品结构，涵盖多个应用领域，且多项产品填补了国内空白，实现了对国外产品的替代。
• 研发实力强大：公司研发投入占营业收入比例平均为5.24%，拥有22项专利和8项正在申请的发明专利。在研项目覆盖多个高附加值领域，未来将形成新的增长点。
• 客户资源优质：公司已与多家知名企业建立合作关系，如中国铝业、莱茵生物、汇源集团、华北制药等，客户粘性较强。
• 募投项目：公司计划发行2000万股，募集资金2.97亿元，用于提升产能、研发能力、营销体系和分离纯化装置产业化。项目建设周期为2年，将提升公司核心竞争力。
• 盈利预测：预计2015-2017年公司EPS（摊薄）分别为0.91元、1.14元、1.61元，合理估值区间为29.12-31.85元，对应2015年32-35倍的PE估值。
• 风险提示：包括下游需求低迷、原材料价格波动和募投项目进度低于预期等风险。

关键信息

公司概况

• 主营产品：吸附分离树脂及应用装置
• 主要客户：中国铝业、莱茵生物、汇源集团、华北制药等
• 研发成果：22项专利，8项正在申请的发明专利
• 发行情况：发行前总股本6000万股，发行后总股本8000万股
• 募投项目：
  • 湿法冶金分离材料产业化项目
  • 工程中心项目
  • 营销体系建设项目
  • 分离纯化装置产业化项目
• 募投资金：2.55亿元，用于提升产能、研发、营销及装置产业化

财务数据（2014年）

• 营业收入：286.04百万元
• 净利润：59.70百万元
• 每股收益：1.00元
• 毛利率：38.59%
• 净利率：20.87%
• ROE：15.53%
• 资产负债率：19.33%

盈利预测（2015-2017年）

• 营业收入：351.53百万元、473.10百万元、681.82百万元
• 净利润：72.52百万元、91.35百万元、128.96百万元
• EPS（摊薄）：0.91元、1.14元、1.61元
• PE估值：16.36倍、12.99倍、9.20倍
• PB估值：1.69倍、1.51倍、1.31倍

项目与技术优势

• 湿法冶金：公司是国内唯一专注于镓提取树脂的公司，预计未来产能将提升至2500吨
• 环保应用：树脂用于处理高浓度、难降解有机物和重金属污染废水，可实现资源回收和环境治理
• 制药与食品加工：公司产品在这些领域已实现产业化，部分产品打破国外垄断
• 研发能力：公司设有多个研究中心，未来三年规划七大研究方向，提升研发与创新能力

募投项目预期影响

• 提升镓提取树脂产能，缓解产能瓶颈
• 增强研发能力，推动新产品和新工艺研发
• 建立专业营销体系，提升客户服务能力
• 推动分离纯化装置产业化，提升综合解决方案能力

风险提示

• 下游需求：若新兴领域需求增长不及预期，可能影响公司业绩
• 原材料价格波动：可能对成本和利润产生影响
• 募投项目进度：若建设进度低于预期，可能影响公司未来发展

结论

蓝晓科技凭借其强大的研发实力、完善的产品结构和优质的客户资源，成为吸附分离树脂行业的领军企业。公司通过募投项目进一步提升其在湿法冶金、环保、制药等新兴领域的竞争力。盈利预测显示公司未来三年将保持较快增长，合理估值区间为29.12-31.85元，对应2015年32-35倍的PE估值。尽管存在一定的市场和运营风险，但公司具备较强的行业地位和技术储备，发展前景良好。