20180927-招商证券-蓝晓科技-300487.SZ-吸附分离技术创新引领者_尖端领域材料布局不断_32页_1mb

蓝晓科技 (300487.SZ) 总结

核心内容

蓝晓科技是一家专注于吸附分离功能材料研发、生产与销售的公司，具备较高的技术壁垒和广泛的应用领域。公司通过树脂合成、应用技术及系统成套装置的综合优势，在特种树脂领域建立了稳固的市场地位，并在多个关键行业中实现了高市占率和高毛利率运营。公司还积极拓展新业务，特别是在盐湖提锂领域，获得多个重要合作项目，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 高技术壁垒：公司通过树脂设计、应用技术及系统装置的结合，构建了强大的技术护城河。其产品广泛应用于生物医药、环保化工、湿法冶金、食品加工、水处理等多个领域，具有显著的竞争优势。
• 业务多元化与增长潜力：公司已从材料商向一体化解决方案商转型，提供系统装置及技术服务，提升了单客价值，增强了盈利能力。原有核心业务如生物医药、环保化工和湿法冶金均处于快速增长阶段。
• 盐湖提锂业务弹性大：公司凭借吸附分离树脂技术，在盐湖提锂领域取得突破，获得了藏格锂业和锦泰锂业的多个合作项目，预计将显著提升公司业绩。此外，公司还在镍、钴、铼等高端材料提取方面具备技术储备，未来有望贡献更多业绩弹性。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为1.90亿元、2.58亿元和2.96亿元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
• 风险提示：包括产能释放进度、下游需求波动以及新业务拓展不及预期等潜在风险。

关键信息

一、深耕特种树脂领域，具有高技术壁垒

1. 树脂应用广泛：吸附分离树脂用于固-液分离体系，涵盖多个行业，如生物医药、环保化工、湿法冶金等。
2. 技术壁垒构成：树脂合成、应用技术、系统成套装置的综合能力构成公司核心竞争力。
3. 产品优势：
   • 离子交换树脂：用于工业锅炉用水软化。
   • 螯合树脂：用于金属离子提取，如湿法冶金。
   • 酶载体树脂：用于生物制药行业。
   • 吸附树脂：优先吸附高价、直径大的离子，如锂、镁、硼等。
4. 研发实力：公司拥有强大的研发团队，与多所高校和科研机构合作，持续推动技术创新。

二、版图扩张不断，核心业务带来稳定增长

1. 业务扩展能力强：公司从果汁行业起步，逐步拓展至生物医药、环保化工、湿法冶金等高附加值领域。
2. 主要业务板块：
   • 生物医药：保持领先地位，向高端医药提取延拓，如多肽药物、层析介质等。
   • 环保化工：受益于环保政策，水处理需求旺盛，公司具备技术优势。
   • 金属板块：金属镓提取专用树脂市占率70%以上，未来有望受益于5G、物联网等新兴市场需求。
3. 业务模式升级：公司从单一材料供应向系统装置集成和一体化解决方案商转型，提升客户价值和盈利能力。

三、盐湖提锂是公司近期最大弹性来源

1. 盐湖资源丰富但品质差：国内盐湖资源占比较大，但多数高镁锂比，难以直接提取锂元素。
2. 吸附法提锂优势：
   • 吸附能力：能有效处理高镁锂比卤水，实现锂浓度提升。
   • 深度除杂：结合螯合树脂，可去除镁、硼等杂质。
   • 连续生产能力：具备24小时不间断生产技术，降低成本，提高效率。
   • 产业化能力强：公司能在短时间内实现项目的常规化运行，如青海冷湖100t/a碳酸锂项目。
3. 合作项目：
   • 藏格锂业：提供1万吨/年项目吸附段设备与树脂材料，合同金额5.78亿元。
   • 锦泰锂业：签订3,000吨/年建设、运营和技术合同，预计获得长期现金流。

四、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为1.90亿元、2.58亿元和2.96亿元，收入增长显著。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级，认为公司未来增长潜力大，业绩有望持续提升。

五、风险提示

• 产能释放不达预期：公司产能紧张，若新产能未能如期释放，可能影响业绩增长。
• 下游需求不振：制药、环保化工及湿法冶金行业需求波动可能影响树脂销售。
• 新业务拓展不及预期：提锂项目尚处于初期，量产过程中可能遇到技术或市场问题。

附录参考

• 吸附提锂流程图：展示吸附提锂的完整流程，供参考。
• 公司高管背景：董事长高月静、总经理寇晓康等均具备深厚行业背景和研发经验。

总结

蓝晓科技凭借强大的技术壁垒和多元化业务布局，在多个关键行业中占据领先地位。公司通过吸附分离技术在盐湖提锂领域取得突破，成为业绩增长的重要引擎。未来，随着新业务的逐步落地和市场拓展，公司有望实现持续增长。然而，需关注产能释放、下游需求波动及新业务不确定性等风险因素。