电气设备行业专题报告：特斯拉及造车新势力三季报：盈利能力提升，交付量持续高增，新车型打开增长空间_31页_2mb

电气设备行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了特斯拉及造车新势力企业在2021年第三季度的业绩表现，重点探讨了其盈利能力、交付量、产能扩张及未来增长预期。同时，报告也涵盖了投资建议和相关风险提示。

主要观点

特斯拉

• 盈利能力显著提升：2021Q3营收137.57亿美元，同比大增57%，环比提升15%；GAAP净利润16.18亿美元，创历史新高，同比增长389%，环比增长42%；非GAAP净利润20.93亿美元，同比增长139.47%，环比增长29.52%。
• 交付量持续增长：Q3交付24.1万辆，同比增长73.2%，环比增长19.9%；Model 3/Y交付23.2万辆，Model S/X交付0.93万辆。
• 毛利率稳步上升：汽车业务毛利率提升至30.17%，扣除积分收入后毛利率为28.46%；服务及其他业务毛利率为-1.8%。
• 产能持续扩张：预计2021年底有效产能达160万辆，2022年进一步扩张至245万辆；加州工厂试生产电池，预计2022年大规模量产，产能达8GWh。
• 市场策略与政策支持：特斯拉计划2022年推出Cybertruck，并受益于美国1.75万亿支出计划中的电动车税收抵免政策。

蔚来

• 营收大幅增长，净亏损收窄：Q3营收98.05亿元，同比增长117%；归母净亏损28.59亿元，同比收窄141%，环比增长334%。
• 高端车型放量，毛利率提升：Q3交付2.44万辆，其中ES6为主要增量车型；毛利率提升至20%，同比提升7pct，环比提升2pct。
• 产能扩张与新车型落地：2022年计划推出三款基于NIO 2.0平台的新车型，预计年产能提升至24万辆。
• 研发与费用控制：研发费用同比增长102%，环比增长35%；销售管理费用同比增长94%，环比增长22%。
• 销售网络扩展：截至2021Q3，中国区已有32家NIO House和285家NIO Space，覆盖132个城市。

理想汽车

• 营收与毛利率显著提升：Q3营收77.75亿元，同比增长209.6%，环比增长54.3%；毛利率为23.3%，同比提升3.2pct，环比提升2.4pct。
• 交付量符合预期，净亏损大幅收窄：Q3交付2.51万辆，归母净亏损0.22亿元，同比收窄90.9%。
• 研发投入与费用管理：研发费用同比增长102%，销售管理费用同比增长94%，费用率控制能力提升。
• 产能与交付计划：全球旗舰工厂落户顺义区，计划2023年投入运营，实现年产10万台纯电动汽车的产能。

小鹏汽车

• 交付量创新高，营收增长显著：Q3交付25,666辆，营收57.2亿元，同比增长187%；毛利率提升至14.4%，环比增长2.5pct。
• 净亏损扩大，但销量增长显著：Q3净亏损15.95亿元，相比去年同期亏损扩大38.8%，环比扩大33.5%。
• 新车型推出，提升市场竞争力：P5和G3i近期上市并交付，G9在11月广州车展发布，为首款搭载XPILOT 4.0功能的量产车型。
• 交付预期：预计Q4交付量将提升至3.45-3.65万辆，环比增长34.4%-44.2%。

关键信息

• 特斯拉：2021Q3销量24.1万辆，中国区销量占比持续提升；Model 3/Y销量增长显著，Model S/X改款影响销量；加州工厂试生产电池，2022年将实现大规模量产；预计2022年产能达245万辆。
• 蔚来：Q3销量2.44万辆，ES6为主要增量车型；高端车型毛利率提升，公司计划2022年推出三款新车型；NIO House与NIO Space数量增长，覆盖132个城市；预计Q4交付量2.35-2.55万辆。
• 理想汽车：Q3销量2.51万辆，符合市场预期；毛利率23.3%，净亏损收窄；全球旗舰工厂建设中，预计2023年投入运营；预计2021Q4交付量3.0-3.2万辆。
• 小鹏汽车：Q3销量25,666辆，超此前指引上限；毛利率提升至14.4%；预计Q4交付量3.45-3.65万辆；G9车型发布，搭载XPILOT 4.0功能。

投资建议

• 国内电动车市场：2021年11月乘用车批发销量42.9万辆，同比增长132%，环比增长18%；预计2021年国内销量将超345万辆。
• 2022年展望：2022年为新势力换代车型周期大年，销量有望翻番；预计2022年国内销量550万辆+，同比增长60%+。
• 重点推荐：看好电池环节盈利修复，关注宁德时代、亿纬锂能、比亚迪；高镍三元正极受益于技术升级，关注容百科技、华友钴业、当升科技、中伟股份；结构件关注科达利；添加剂关注天奈科技；负极、铜箔、隔膜、碳酸锂、电解液等关注璞泰来、嘉元科技、诺德股份、恩捷股份、赣锋锂业、天齐锂业、天赐材料、新宙邦。

风险提示

• 销量不及市场预期
• 政策不及市场预期
• 竞争加剧