20220805-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-7月销量火热再创新高_新车型放量打开成长空间_9页_555kb

报告摘要

比亚迪 (002594) 详细总结

核心内容

比亚迪在2022年7月新能源汽车销量达到16.25万辆，同环比增长分别为+222%和+21%，1-7月累计销量达80.39万辆，同比增长292%。公司销量持续增长，新车型快速放量，带动整体业绩提升。

主要观点

销量增长显著：比亚迪新能源汽车销量持续增长，其中新能源乘用车销量为16.22万辆，同环比增长分别为+224%和+21%，1-7月累计销量同比增长300%；新能源商用车销量有所下滑，但环比增长15%。
新车型表现亮眼：新车型如驱逐舰05和海豚表现突出，其中海豚7月销量环比增长102%。汉、唐、宋、秦、元等主要车系销量均实现大幅增长。
产品结构优化：新能源乘用车和插混车型销量占比均达50%，且整体销量均实现高增长，显示比亚迪在新能源市场中占据主导地位。
电池业务增长迅速：7月动力和储能电池装机量为7.29GWh，同比增长143%；1-7月累计装机量达41GWh，同比增长163%。随着外供开启及储能项目释放，预计全年电池产量将翻番以上。
盈利水平提升：公司通过提价和规模化降本，实现盈利超预期。2022年预计归母净利润为117.85亿元，同比增长287%；2023年预计233.36亿元，同比增长98%；2024年预计327.25亿元，同比增长40%。
估值合理：2023年给予50xPE估值，目标价401元，维持“买入”评级。

关键信息

销量数据：
- 2022年7月新能源汽车销量：16.25万辆（同环比+222%/+21%）
- 2022年1-7月新能源汽车累计销量：80.39万辆（同比增长292%）
- 新能源乘用车销量：16.22万辆（同环比+224%/+21%）
- 新能源商用车销量：316辆（同环比-27%/+15%）
主要车系表现：
- 汉家族：7月销量2.58万辆（同环比+203%/+2%），1-7月累计销量12.31万辆（同增103%）
- 唐家族：7月销量1.18万辆（同环比+152%/+45%），1-7月累计销量6.76万辆（同增281%）
- 宋家族：7月销量3.87万辆（同环比+168%/+21%），1-7月累计销量20.16万辆（同增111%）
- 秦家族：7月销量3.41万辆（同环比+79%/+28%），1-7月累计销量18.08万辆（同增186%）
- 元家族：7月销量2.22万辆（同环比+421%/+12%），1-7月累计销量10.08万辆
新车型表现：
- 驱逐舰05：7月销量7548辆（环比+1%）
- 海豚：7月销量21005辆（环比+102%）
电池业务：
- 7月动力和储能电池装机量7.29GWh，同比增长143%
- 1-7月累计装机量41GWh，同比增长163%
- 2022年预计电池产量80GWh+，同比增长翻番以上
- 储能业务预计贡献10GWh，同比增长翻倍
财务预测：
- 2022年营业总收入预计394.52亿元，同比增长83%
- 归母净利润预计117.85亿元，同比增长287%
- 每股收益预计4.05元，2023年预计8.02元，2024年预计11.24元
- P/E（现价&最新股本摊薄）：2022年79.79倍，2023年40.29倍，2024年28.73倍
投资建议：
- 维持“买入”评级，目标价401元
- 预计2022年新能源车销量达170万辆+，同比增长2倍以上
风险提示：
- 电动车销量不及预期
- 上游原材料价格大幅波动

产品规划与未来展望

2022-2023年新车规划：
- 已上市车型：宋Pro、驱逐舰05DM-i、海豹等
- 将上市车型：海洋系列、军舰系列（如驱逐舰07、护卫舰07）、登陆舰系列、夏（MPV）等
- 新品牌：腾势及全新高端品牌
品牌战略：
- 王朝网络车型精简向上
- 海洋网络生物+军舰两大系列产品矩阵进一步丰富
电池技术：
- 刀片电池第二代能量密度达150Wh/kg，预计2025年将超过180Wh/kg
- 刀片电池产能预计2022年底接近160GWh

财务数据概览

资产负债表：
- 2022年资产总计426,316百万元，同比增长约72%
- 流动资产：259,364百万元，同比增长约63%
- 非流动资产：166,952百万元，同比增长约32%
利润表：
- 2022年营业总收入预计394.52亿元，同比增长83%
- 归属母公司净利润预计117.85亿元，同比增长287%
- 毛利率：13.58%，预计2023年提升至14.79%
- 归母净利率：2.99%，预计2023年提升至4.35%
现金流量表：
- 2022年经营活动现金流预计32,559百万元
- 投资活动现金流预计-48,417百万元
- 筹资活动现金流预计24,579百万元
财务指标：
- 每股净资产：2022年36.93元，预计2023年44.43元
- ROIC：2022年8.12%，预计2023年提升至12.40%
- ROE-摊薄：2022年10.96%，预计2023年提升至18.04%