20211209-东吴证券-电气设备行业专题报告_特斯拉及造车新势力三季报_盈利能力提升_交付量持续高增_新车型打开增长空间_31页_2mb

电气设备行业专题报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了特斯拉及造车新势力企业在2021年第三季度的财务表现和业务进展，同时展望了2022年行业发展趋势与投资建议。

主要观点

特斯拉

• 业绩大幅提升：2021Q3营收137.57亿美元，同比+57%，环比+15%；净利润创历史新高，达16.18亿美元（GAAP），非GAAP净利润20.93亿美元。
• 盈利能力增强：营业利润率14.6%，同比增长5pct，环比增长3.6pct；毛利率30.17%，同环比+3.15pct / +2.27pct。
• 交付量持续高增：Q3交付24.1万辆，同比+73.2%，环比+19.9%，符合市场预期。
• 产能持续扩张：2021年有效产能约160万辆，预计2022年将达245万辆；加州工厂试生产电池，2022年实现8GWh量产。
• 产品策略调整：2021年3月起，特斯拉在美国和中国陆续涨价，推动ASP上升；ModelY磷酸铁锂版本交付，对三元版形成挤压。
• 市场布局扩展：中国市场销量占比持续提升，预计2021年全球销量翻番；欧洲和德州工厂产能落地，为2022年销量增长提供支撑。
• 长期目标明确：特斯拉长期销量目标为2030年2000万辆，展现增长信心。

蔚来

• 营收与毛利增长：2021Q3营收98.05亿元，同比+117%；毛利率20%，同比+7pct，环比+2pct。
• 净亏损收窄：归母净亏损28.59亿元，同比+141%，环比+334%，主要由股权激励费用上升导致；扣除股权激励后净亏损5.697亿元，同比收窄42.9%。
• 高端车型放量：ES6为Q3主要增量车型，销量占比达46%；预计2022年将推出三款新车型，覆盖更广泛市场。
• 研发与费用管理：Q3研发费用11.93亿元，环比+35%；销售管理费用18.25亿元，环比+22%。
• 销售网络扩张：中国区已有32家NIO House和285家NIO Space，2021Q3新增7家NIO House和42家NIO Space，覆盖132个城市。
• 未来规划：2022年将推出ET7等新车型，并扩大换电站和充电桩布局。

理想汽车

• 业绩超预期：2021Q3营收77.75亿元，同比+209.6%，环比+54.3%；毛利率23.3%，环比提升2.4pct。
• 净亏损大幅收窄：归母净亏损0.22亿元，同比收窄90.9%，显示盈利能力提升。
• 车型与市场表现：理想汽车Q3交付2.51万辆，同比+190%，环比+43%；预计Q4交付量达3.0-3.2万辆。
• 研发与费用控制：Q3研发费用7.3亿元，销售管理费用10.2亿元，费用率分别为12%和19%。
• 产能与交付：全球旗舰工厂落户顺义，2023年投产，为BEV车型做好准备。

小鹏汽车

• 交付量创新高：2021Q3交付25666辆，同比+199.2%，环比+47.5%；超此前指引上限。
• 毛利率提升：Q3毛利率14.4%，环比+2.5pct；净亏损15.95亿元，同比扩大38.8%。
• 新车型发布：P5和G3i已上市并交付，G9将在2021年11月广州车展发布，为首款搭载XPILOT4.0功能的量产车型。
• 市场预期：预计2021Q4交付量达3.45-3.65万辆，环比增长34.4%-44.2%。

关键信息

2021年Q3市场表现

• 国内销量：11月乘用车批发销量达42.9万辆，同比+132%，环比+18%。
• 预计销量：2021年国内销量将超345万辆，2022年有望达550万辆以上，同比增长60%以上。

投资建议

• 盈利修复：看好2022年电池环节盈利修复，龙头包括宁德时代、亿纬锂能、比亚迪；二线关注蔚蓝锂芯。
• 技术升级受益：高镍三元正极受益于电池技术升级，相关企业包括容百科技、华友钴业、当升科技、中伟股份。
• 结构性紧缺：负极、铜箔、隔膜、碳酸锂、电解液等材料2022年将面临结构性紧缺，相关企业包括璞泰来、嘉元科技、诺德股份、恩捷股份、赣锋锂业、天齐锂业、天赐材料、新宙邦。

风险提示

• 销量不及预期：新能源汽车销量增长不及市场预期。
• 政策不及预期：政策支持力度不及市场预期。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能影响盈利空间。

行业趋势与展望

• 2022年换代车型周期：各车企将推出新车型，预计销量翻番。
• 电动车发展：2022年电动车销量有望进一步增长，市场持续高景气。
• 政策支持：美国1.75万亿支出计划通过，电动车税收抵免最高达12,500美元，特斯拉等企业有望受益。

附录

• 图表目录：包括特斯拉和蔚来分季度营收、毛利率、交付量、产能预测等图表。
• 表格目录：包含特斯拉、蔚来、理想、小鹏分季度业务数据及毛利率、净利率等表格。

本报告全面分析了特斯拉及造车新势力企业的业绩表现、市场动态及未来展望，为投资者提供了详尽的行业洞察和投资建议。