20140721-申万宏源-欣旺达-300207.SZ-消费电子需求驱动业绩走强_战略布局新能源驱动长期成长_11页_709kb

欣旺达（300207）投资分析总结

核心内容

欣旺达（300207）是一家专注于锂电池研发与制造的公司，其业务涵盖消费电子和新能源领域。2014年，公司因成功切入美国A客户供应链及国产旗舰机爆发而迎来业绩大幅提升，同时积极布局新能源汽车和分布式储能锂电池市场，展现出强劲的成长潜力。公司被重申为“买入”评级，未来2-3年有望实现业绩弹性显著提升。

主要观点

• 消费电子业务驱动业绩增长：公司成功切入美国A客户供应链，成为其5.5寸大屏手机电池主力供应商，预计市场份额、产品单价和盈利能力将大幅提升。
• 国产旗舰机爆发：2014年是国产旗舰机崛起的一年，公司凭借优质聚合物电池解决方案，有望实现产品价值与盈利空间的同步提升。
• 新能源布局广阔：公司积极布局新能源汽车和分布式储能市场，预计未来将受益于新能源产业的高速扩张，成为行业领先的新能源企业。

关键信息

市场数据（2014年07月18日）

• 收盘价：27.77元
• 一年内最高/最低价：31.18/16.86元
• 上证指数/深证成指：2059/7259
• 市净率：5.3
• 息率（分红/股价）：0.18
• 流通A股市值（百万元）：3751

基础数据（2014年03月31日）

• 每股净资产（元）：5.28
• 资产负债率（%）：54.67
• 总股本/流通A股（百万）：252/135
• 流通B股/H股（百万）：-/-

财务预测与投资建议

• 盈利预测（单位：百万元、元、%、倍）：

  年份	营业收入	增长率	净利润	增长率	每股收益	毛利率	净资产收益率	市盈率	EV/EBITDA
  2013	2,203	56	81	13	0.33	14.7	6.4	84	36
  2014Q1	621	88	15	9	0.33	12.8	1.2	-	-
  2014E	3,771	71.1	194	139.9	0.77	15.2	13.4	35.9	28.9
  2015E	5,265	39.6	337	73.4	1.34	16.6	19.1	20.7	17.5
  2016E	7,530	43.0	533	58.0	2.12	17.1	23.7	13.1	12.0

• EPS预测（摊薄后）：0.77元（2014E）、1.34元（2015E）、2.12元（2016E）

• 市盈率（PE）：35.9X（2014E）、20.7X（2015E）、13.1X（2016E）

• 目标价：40.2元（基于2015年30倍PE）

• 投资评级：买入（Buy）

业绩驱动因素

• A客户与国产旗舰机双重驱动：2014年公司切入美国A客户供应链，预计5.5寸大屏手机出货量为2000万部，将带来4亿元收入和2800万元净利润增量，占2013年净利润的35%。
• 市场份额提升：公司在联想智能手机中市场份额达50%，平板电脑为40%，预计将成为联想第一大客户。
• 产品价值提升：随着国产旗舰机的崛起，公司产品价值量和盈利空间将同步提升。

新能源市场前景

• 新能源汽车市场：预计到2020年，全球车用锂电池市场规模将达4598亿元，年复合增长率显著。
• 分布式储能市场：风电和太阳能新增装机将带来6600亿元的储能设备市场空间，公司通过设立惠州欣旺达和青海欣旺达，积极布局该领域。
• 技术优势：公司在动力锂电池和储能锂电池领域具有领先技术，尤其在BMS系统方面。

未来规划

• 公司计划通过内生和外延方式进一步完善新能源产业链布局，力争成为新能源领域龙头。
• 2015年，惠州欣旺达预计贡献总产值6.5亿元，净利润0.68亿元；2016年，总产值9.84亿元，净利润1.03亿元。

总结

欣旺达凭借在消费电子和新能源领域的双重驱动，展现出强劲的增长潜力。公司成功切入国际大客户供应链，受益于国产旗舰机的爆发，同时积极布局新能源汽车和分布式储能市场，未来有望成为新能源领域的领先企业。基于其未来业绩增长预期，公司被重申为“买入”评级，合理估值为2015年30倍PE，目标价为40.2元。