20250209-华鑫证券-固定收益周报_是时候关注价值了——资产配置周报_27页_4mb

资产配置周报（2025-02-09）总结

一、国家资产负债表分析

1. 负债端：2024年12月实体部门负债增速录得87%，预计2025年1月将继续回落至83%附近。财政政策推动下，政府债净增量高于计划，2024年12月末政府负债增速达112%，预计2025年1月末升至118%。
2. 货币政策：资金面边际松弛，国债收益率下行。预计一年期与十年期国债收益率下沿分别为14%与20%，债市交易空间有限但配置窗口仍开放。

二、资产端表现与展望

• 经济增长：2024年中国实际经济增速5.0%，名义增速4.2%，预计2025年实际GDP增速将在4%-5%区间波动，名义增速在6%-7%。
• 风险提示：需关注宏观经济超预期变化、政策宽松、剩余流动性扩张等风险因素。

三、股债性价比与投资策略

1. 股债双牛：成长板块占优概率下降，未来两周或为变盘时点，建议转向关注价值投资。
2. 推荐组合：
   • 权重配置：红利指数（30%）、上证50指数（30%）、中证1000指数（40%）
   • 行业推荐：银行、电信、石油石化、交通运输等红利类股票为主
   • 转债策略：保持满仓低价、双低、股性为主的组合，价值与成长权重比为6:4

四、市场分析与风险提示

• 行业层面，高估值成长板块风险偏好下降，红利类股票性价比提升。
• 转债市场整体估值偏高，反弹持续性有待观察。固收+产品仍具配置价值。

五、分析师观点

当前处于国家资产负债表边际收敛阶段，配置主线建议采取“两极分化哑铃型策略”。债市是大盘基座，股市中的红利板块可作为防御性配置，小部分仓位可适度参与成长股的波动性收益。