20260914-国贸期货-_液化石油气（LPG）投资周报_地缘局势反复扰动_PG近月价格出现松动_39页_2mb

报告摘要

液化石油气（LPG）投资周报总结

核心内容概述

本周LPG期货价格呈现上涨趋势，主力合约PG2610.DCE涨至6893元/吨，周内涨幅达5.54%。地缘局势反复扰动，PG近月价格出现松动，整体行情偏多，供需维持紧平衡格局。国际油价高位震荡，中东冲突持续，带动LPG价格走强。

主要观点

1. 供需格局

供给：上周LPG商品量总量为49.48万吨，整体波动较小。东北与华东地区丁烷外放增加，华中一家炼厂检修。下周山东有炼厂计划开工，但部分炼厂或资源自用，预计供应量变动较小。
需求：需求端支撑明确，国内PDH开工率回升，丙烷性价比优势凸显，且北亚冬季取暖季临近，四季度需求结构性偏紧。
库存：上周LPG厂内库存13.33万吨，港口库存229.91万吨，库存水平整体中性，下游追涨热情有所减弱。

2. 价格走势

LPG期货主力合约PG2610.DCE价格为6893元/吨，周内上涨0.41%。
本周LPG主力合约价格区间为6400-7030元/吨，周内最高涨至7043元/吨，但随后因原油盘中下跌，价格回落。
PG近月升水结构延续，但10-11月价差高位松动，资金持续向远期旺季合约移仓。

3. 价差分析

月间价差：PG01-PG02价差为315元/吨，PG02-PG03价差为323元/吨，PG03-PG04价差为-138元/吨，PG04-PG05价差为205元/吨，PG05-PG06价差为146元/吨，PG06-PG07价差为39元/吨，PG07-PG08价差为147元/吨，PG08-PG09价差为-1822元/吨，PG09-PG10价差为7元/吨，PG10-PG11价差为191元/吨，PG11-PG12价差为270元/吨。
跨月价差：PG2610.DCE与PG2612.DCE价差为461元/吨，PG2611.DCE与PG2612.DCE价差为270元/吨。

4. 基差与持仓

周均基差：华东390.40元/吨，华南928.00元/吨，山东729.00元/吨。
液化气总仓单量为5213手，未发生变化，最低可交割地为华东地区。

5. 宏观与地缘因素

地缘局势：美伊军事冲突升级，霍尔木兹海峡通行量骤降，全球能源供应链再度面临系统性冲击。
宏观政策：9月11日美国8月CPI数据公布后，美联储9月加息概率飙升至约89%，多家投行转向预测9月加息，全球央行政策拐点确认。

6. 投资策略

单边策略：配置看跌期权以保护头寸。
套利策略：PG10-11反套轻仓尝试。
风险关注：中美关税、地缘风险、运价变动、装置变动。

关键信息

1. 国内LPG现货价格

华东地区：民用气均价7552元/吨，周内上涨12.20%。
华南地区：民用气均价8020元/吨，周内上涨13.28%。
山东地区：民用气均价7890元/吨，周内上涨15.18%。
醚后C4：华东地区价格7200元/吨，上涨7.46%；华南地区价格7400元/吨，上涨8.82%；山东地区价格6850元/吨，上涨4.58%。

2. 国际LPG现货价格

中东CP丙烷：价格持续上涨，贴水有所改善。
美国FEI丙烷：价格受地缘局势影响，波动较大。
中东CP丁烷：价格维持高位，贴水有所改善。
美国MB丁烷：价格受地缘局势影响，波动较大。

3. 裂解价差

FEI C3-WTI：比价走势偏强。
FEI C4-WTI：比价走势偏强。
MB C3-WTI：比价走势偏强。
MB C4-WTI：比价走势偏强。
CP C3-WTI：比价走势偏强。
CP C4-WTI：比价走势偏强。
FEI C3-Brent：比价走势偏强。
FEI C4-Brent：比价走势偏强。
MB C3-Brent：比价走势偏强。
MB C4-Brent：比价走势偏强。

4. LPG与PDH装置检修计划

中石化：多个炼厂计划进行检修，包括上海石化、塔河石化、石家庄炼化等，检修时间跨度从2025年11月至2027年1月。
中石油：多个炼厂计划进行检修，包括云南石化、辽河石化、玉门炼化等，检修时间跨度从2025年11月至2027年1月。
中化：中化泉州计划进行全厂检修，时间跨度从2025年12月至2026年1月。
中海油：多个炼厂计划进行检修，包括东方石化、泰州炼化、中海沥青(四川)等，检修时间跨度从2026年4月至2026年10月。
地方炼厂：山东、东北、华北、西北、华南等地均有炼厂计划进行检修，时间跨度从2026年4月至2027年1月。

5. PDH装置检修计划

PDH装置：多个企业计划进行检修或停工，包括河南华颂新材料科技有限公司、江苏延长中燃化学有限公司、浙江绍兴三圆石化有限公司等，时间跨度从2023年5月至2026年10月。

总结

LPG市场本周整体偏多，供需维持紧平衡格局。地缘局势反复扰动，中东冲突持续，带动国际油价走高，支撑LPG价格上涨。国内需求端支撑明确，PDH开工率回升，丙烷性价比优势凸显，叠加北亚冬季取暖季临近，四季度需求结构性偏紧。国内港口库存尚可，现货价格弹性有限，合约近月升水结构延续，10-11月价差高位松动，资金持续向远期旺季合约移仓。投资策略建议配置看跌期权保护，尝试PG10-11反套。需关注中美关税、地缘风险、运价变动及装置变动等风险因素。

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