策略深度报告：从年报及一季报中看配置机会-20220512-万联证券-16页_951kb

从年报及一季报中看配置机会总结

核心内容

本报告通过分析2021年年报及2022年一季报数据，揭示了A股市场整体及行业层面的盈利变化趋势，并据此提出投资建议。

2021年A股表现

• 营收与利润：2021年A股全部上市公司营收增速达18.6%，归母净利润同比增长18.94%，表明企业经营逐渐恢复，产需两端运行良好。
• ROE：2021年全部A股ROE为9.74%，较去年增长0.74pct，主要得益于净利率增长和周转率提升。

2022年一季度表现

• 营收与利润：2022Q1营收增速为11.26%，较2021Q1下降20.53pct；归母净利润增速为5.02%，较2021Q1下降49pct，显示企业经营压力增大。
• ROE：2022Q1全部A股ROE为2.6%，较去年同期下降0.18pct，主要受销售利润率下行影响。

主要观点

1. 业绩表现与盈利质量

• 2021年：整体业绩表现强劲，但盈利质量有所下滑，净利润现金比率下降。
• 2022Q1：多数板块及行业盈利质量下滑，中小公司受冲击较大，尤其是科创板和创业板。

2. 行业分化

• 上游行业：2021年ROE普遍提升，如交通运输、基础化工、有色金属等，受益于大宗商品价格上涨。
• 中下游行业：ROE普遍下降，如房地产、商贸零售、农林牧渔、公共事业等，受成本上升和需求不足影响。
• 盈利质量：2022Q1主板公司盈利质量相对较好，而科创板和创业板受冲击较大，应收账款占比上升，资金周转风险增加。

3. 投资建议

• 上游行业：关注业绩表现优、盈利质量好、提价预期升温的行业。
• 基建投资：作为“稳增长”主要抓手，基建产业链龙头公司值得关注。
• 消费板块：需求较为稳定，政策支持力度加大，具备配置潜力。

关键信息

• 2021年：A股营收和利润均实现较高增长，但2022Q1出现明显回落。
• ROE变化：2021年ROE整体提升，但2022Q1多数行业ROE下降。
• 盈利质量：主板公司相对较好，科创板和创业板盈利质量下滑。
• 行业表现：煤炭、有色金属、石油石化等行业因大宗商品价格飙升表现较好，而农林牧渔、计算机等行业表现较差。
• 政策影响：政治局会议和国常会释放利好信号，预计针对性纾困政策将出台，支持受疫情影响较大的行业。

风险提示

• 数据统计偏误
• 经济超预期下滑
• 监管环境变化

图表摘要

• 图表1：2021年全部A股营收及归母净利润增速
• 图表2：2022Q1全部A股营收及归母净利润增速
• 图表3：2021年主要指数营收增速
• 图表4：2021年主要指数归母净利润增速
• 图表5：2022Q1主要指数营收增速
• 图表6：2022Q1主要指数归母净利润增速
• 图表7：2021年及2022Q1申万一级行业营收及归母净利润增速
• 图表8：2021年及2022Q1申万一级行业营收及归母净利润增速
• 图表9：分市场ROE分解
• 图表10：2021年分行业ROE
• 图表11：2021年分行业ROE分解
• 图表12：2022Q1分行业ROE
• 图表13：2022Q1分行业ROE分解
• 图表14：2021年各板块经营活动现金流/归母净利润
• 图表15：2022Q1各板块经营活动现金流/归母净利润
• 图表16：2021年各板块应收账款/总资产
• 图表17：2022Q1各板块应收账款/总资产
• 图表18：2021年各板块经营活动现金流/归母净利润
• 图表19：2022Q1各板块经营活动现金流/归母净利润
• 图表20：2021年分行业应收账款/总资产
• 图表21：2022Q1分行业应收账款/总资产

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

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