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从年报及一季报中看配置机会总结

核心内容

本报告分析了2021年及2022年一季度A股上市公司业绩表现、ROE变化及盈利质量，旨在为投资者提供配置建议。

2021年业绩表现

• 营收与利润增长：2021年全部A股上市公司营收同比增长18.6%，归母净利润同比增长18.94%，显示企业经营逐渐恢复，产需两端运行良好。
• 行业表现：交通运输、基础化工、有色金属等行业表现突出，归母净利润增速显著；农林牧渔、商贸零售、公共事业等行业ROE同比下行。

2022年一季度业绩表现

• 营收与利润增速放缓：2022Q1营收增速为11.26%，较21Q1下降20.53pct；归母净利润同比增速为5.02%，较2021Q1下降49pct。
• 风格板块分化：周期股表现强势，金融板块营收与利润双降，消费与稳定板块利润负增长。

主要观点

1. ROE分析

• 2021年ROE提升：全部A股ROE达9.74%，同比增长0.74pct，主要受益于净利率提升和周转率改善。
• 2022Q1ROE下行：全部A股ROE为2.6%，较去年同期下降0.18pct；创业板和科创板ROE均出现下滑。
• 行业分化明显：上游行业如煤炭、有色金属、石油石化ROE表现稳定，中下游行业如农林牧渔、轻工制造ROE受冲击较大。

2. 盈利质量分析

• 净利润现金比率分化：2021年主要宽幅指数净利润现金比率普遍下降，其中科创板下降最明显；2022Q1主板公司净利润现金比率上升，中小公司则受到严重冲击。
• 应收账款占总资产比重上升：2022Q1全部A股、上证综指和科创板应收账款比重上升，显示企业回款速度下降；创业板有所下降，盈利质量稳步提升。
• 行业盈利质量下滑：多数行业净利润现金比率下滑，计算机、建筑装饰、房地产等受政策和监管影响较大。

关键信息

• 2022Q1主要指数表现：
  • 沪深300营收同比增速11.91%，归母净利润增速3.05%。
  • 科创50、创业板指营收和利润增速跌幅明显。
• 2021年主要行业表现：
  • 交通运输、基础化工、有色金属等行业营收和利润增速较高。
  • 农林牧渔、社会服务等行业利润增速大幅下滑。
• 2022Q1行业盈利质量：
  • 非银金融、银行、通信、公用事业等盈利质量较好。
  • 计算机、建筑装饰、房地产等盈利质量较弱。
• 投资建议：
  • 关注上游行业，如煤炭、有色金属，因其业绩表现较优、盈利质量向好、提价预期升温。
  • 关注基建投资相关的龙头公司，作为“稳增长”主要抓手。
  • 关注消费板块，因其需求稳定且政策支持力度加大。

风险提示

• 数据统计偏误
• 经济超预期下滑
• 监管环境变化

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

其他信息

• 本报告由万联证券研究所发布，分析师为徐飞，研究助理为宫慧菁。
• 报告提醒投资者注意不同机构的评级标准差异，建议综合考虑个人实际情况及完整报告内容。