20201129-华泰证券-图解中国宏观_月报（2020年11月）_内需加速外需亮眼_货币政策中性化_16页_1mb

报告摘要

中国宏观研究/数据综述月报总结（2020年11月）

核心内容概览

2020年11月，中国宏观经济整体呈现内需加速、外需亮眼的态势，同时货币政策逐步中性化，信用风险事件引发市场关注。经济活动延续复苏趋势，工业生产、投资和消费均表现稳健，但房地产市场有所降温。出口保持强劲增长，PPI环比回升，通胀维持温和。金融市场流动性维持紧平衡，人民币汇率加速升值。

主要观点

内需与外需双轮驱动：
- 内需方面，可选消费持续恢复，汽车销售保持强劲增长，乘用车零售额同比增长13.3%。
- 外需方面，出口韧性显著，集装箱运价指数创新高，八大港口吞吐量同比增长11%。
- 11月食品价格走低，但核心CPI回升趋势不变，整体通胀温和。
货币政策中性化趋势：
- 3季度货币政策执行报告表明，货币政策开始逐步回归中性。
- 11月LPR报价维持不变，流动性净投放110亿元，7天回购利率下降约50个基点。
- 10年期国债收益率上升13个基点，债券收益率曲线平坦上行。
信用风险事件影响：
- 11月地方国企违约事件引发市场担忧，债券违约规模上升至367亿元。
- 企业债信用利差扩大，央行通过MLF超量续作缓解市场恐慌。
- 信用分层现象持续，需关注其对融资环境的长期影响。
经济数据亮点：
- 10月出口同比增速达11.4%，贸易顺差扩大。
- 工业生产保持强劲，工业增加值同比增速维持6.9%。
- 基建与房地产投资韧性犹存，制造业投资稳步复苏。
- 社会消费品零售总额名义增速回升至4.3%，线上零售增长显著。
- 工业企业利润同比增速明显加快，利润率回升。
通胀与价格走势：
- CPI同比继续走低，但核心CPI回升，PPI维持负增长但环比改善。
- 11月工业品价格普涨，螺纹钢、水泥、铜、铝等价格上行，玉米价格上涨。
- 人民币兑美元升值1.89%，兑一篮子货币升值0.55%。
政策与外部影响：
- 中国与东盟等14国签署RCEP，有望降低进出口关税，推动制造业升级。
- 关注中央经济工作会议对明年经济政策的影响，尤其是货币、财政和地产政策取向。
- 海外疫苗量产进度及对全球制造业周期的影响需密切跟踪。