20190908-中国银河-医药生物行业周报：货币宽松趋势下医药流通龙头业绩仍有提升空间_30页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容

本周医药生物行业在政策支持和市场趋势下表现积极，整体上涨1.96%。银河证券研究院分析指出，尽管医药流通龙头的中报显示收入及利润改善，但财务费用率仍处于较高水平，尤其在民营企业中有所上升，反映出货币宽松政策尚未有效传导至企业融资端。

主要观点

• 政策支持：9月4日国常会强调实施稳健货币政策，9月6日央行宣布降准，预计会带来资金流入，对医药流通行业产生积极影响。
• 行业表现：医药流通龙头在政策支持下仍有业绩提升空间，其中国药股份（600511）、九州通（600998）和柳药股份（603368）被视为确定性受益的公司。
• 估值情况：国内医药板块市盈率高于美国和日本，但市净率低于美国，高于日本，说明国内医药行业在盈利能力上与国际相比仍有差距。
• 基金持仓：2019Q2主动型非债券基金的医药股持仓比例为12.48%，较前一季度略有下降，但仍保持较高水平。
• 风险提示：需关注控费与降价压力、新一轮招标降价影响、高值耗材国家谈判等风险。

关键信息

一周行业热点

1. 卫健委通知：2019年基本公共卫生服务项目新增妇幼卫生、老年健康服务等内容，强调基层医疗的重要性。
2. 山东政策：明确基层医疗机构可开具常见病、多发病中成药处方，减轻开方限制。
3. CDE公告：5个药品纳入优先审评程序，包括短缺药和罕见病用药，体现国家对特殊用药的重视。

推荐组合表现

• 进攻组合：包括仁和药业（000650）、凯莱英（002821）、沃森生物（300142）、健友股份（603707）、华兰生物（002007），周涨幅0.61%，累计涨幅66.59%。
• 稳健组合：包括长春高新（000661）、九州通（600998）、爱尔眼科（300015）、乐普医疗（300003）、恒瑞医药（600276），周涨幅1.08%，累计涨幅56.55%。

财务费用率分析

• 流通龙头财务费用率仍处于高位，尤其是民企。
• 国药控股（港股）财务费用率较低，显示国企在融资成本上有优势。
• 货币宽松政策尚未有效传导至企业融资端，需继续观察政府信用宽松政策的实施效果。

国内外估值对比

• 国内医药板块市盈率（TTM）为35.59倍，高于美国和日本。
• 国内医药板块市净率（PB）为3.34倍，低于美国，高于日本。
• 国内医药股估值溢价率较高，表明投资者对国内医药行业有较高的期望。

风险提示

• 控费降价压力：政策持续对医药行业施加降价压力，可能导致企业利润下降。
• 招标降价影响：新一轮招标降价可能对行业产生更大影响。
• 高值耗材谈判：国家对高值耗材的谈判可能超出预期，影响企业利润。

附录信息

• 基金持仓：2019Q2主动型非债券基金的医药股持仓比例为12.48%，较前一季度略有下降。
• 调研回顾：近期调研包括天坛生物、泰格医药、国药股份等公司。
• 行业动态：卫健委发布通知，明确基本公共卫生服务项目内容，强调基层医疗的重要性。
• 子行业行情：生物医药板块整体上涨，医疗器械Ⅱ子板块涨幅最大，医疗服务Ⅱ子板块跌幅最大。
• 个股行情：司太立、九强生物等公司涨幅较大，辅仁药业、山东药玻等公司跌幅较大。

结论

医药生物行业在政策支持和市场趋势下表现积极，但需关注财务费用率和降价压力等风险。流通龙头在政策支持下仍有提升空间，建议关注国药股份、九州通和柳药股份等公司。行业估值较高，但仍有结构性机会，建议投资者关注创新药和国际化发展机会。