20190908-安信证券-建筑行业动态分析：专项债及降准政策加码，基建托底估值修复可期_10页_527kb

专项债及降准政策加码，基建托底估值修复可期

核心内容

本周建筑行业（中信建筑指数）周涨幅为 +5.36%，高于沪深300（+3.92%）和上证综指（+3.93%），在29个一级行业中排名第八。行业整体市盈率（TTM）为 10.30倍，较上周有所提升，但较去年同期仍下滑近 15%，接近2014年11月水平；市净率（MRQ）为 1.08，同样较上周有所改善。行业呈现普涨趋势，有 103家公司上涨，占比 81%。

主要观点

• 政策加码：2019年9月4日国务院常务会议部署精准施策，加大力度做好“六稳”工作，加快地方政府专项债券发行使用，带动有效投资，支持补短板和扩内需。
• 货币政策：央行于9月6日宣布全面降准 0.5%，并对城市商业银行定向降准 1%，释放长期资金约 9000亿元，有助于改善市场流动性，支持实体经济融资。
• 行业前景：专项债和降准政策形成合力，有助于改善融资环境，提振市场信心，推动基建投资提速，建筑行业有望迎来估值与业绩共振。
• 重点推荐：大建筑央企、勘察设计企业、优质地方国企是重点投资标的，如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国建筑】、【苏交科】、【设计总院】、【东珠生态】等。

关键信息

政策动态

• 专项债提前下达：2020年部分新增地方政府债务限额提前下达，用于支持重大项目建设。
• 专项债范围扩大：专项债可用作项目资本金的领域由4个扩大至10个，包括铁路、公路、水利、能源等。
• 区域建设推进：泛珠三角、长三角、东北等地推进区域一体化建设，涉及多个基建领域。

市场表现

• 行业涨跌幅：本周建筑行业指数涨幅为 +5.36%，涨幅前五为山鼎设计（+35.42%）、新疆交建（+27.17%）、葛洲坝（+14.81%）、百利科技（+13.54%）、杰恩设计（+11.76%）。
• 行业估值：当前建筑行业市盈率（TTM）最低前五为葛洲坝（5.91）、中国建筑（6.15）、中国铁建（7.05）、中材国际（7.42）、山东路桥（7.80）；市净率（MRQ）最低前五为四川路桥（0.85）、中国中铁（0.87）、中国铁建（0.87）、中国中冶（0.88）、鸿路钢构（0.88）。
• 行业排名：本周建筑行业排名较上周提升 12个名次，主要得益于大市值标的上涨。

重要公告

• 订单与合作：多家公司签订重大合同，如粤水电中标多个项目，金额合计达 20.68亿元；蒙草生态与满洲里签订 1.61亿元 PPP项目合同。
• 股份回购：中设集团、甘咨询、苏交科等公司进行股份回购，表明对公司未来发展的信心。
• 土地竞拍：葛洲坝竞得 32.3亿元 城镇住宅用地使用权。

行业投资逻辑

1. 政策回暖：专项债与降准政策协同，推动基建投资提速，行业估值修复可期。
2. 融资改善：市场无风险利率下降，融资环境改善，企业融资成本降低。
3. 业绩预期提升：政策支持将加快项目落地，推动企业业绩释放，行业有望在四季度和2020年上半年迎来业绩拐点。

风险提示

• 经济下行风险
• PPP推进不及预期
• 固定资产投资下滑
• 地方财政增长缓慢

投资建议

• 重点推荐：
  • 大型基建央企：如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、葛洲坝、中材国际、中钢国际等。
  • 勘察设计企业：如中设集团、苏交科、设计总院等。
  • 地方路桥及生态园林企业：如安徽建工、山东路桥、东珠生态、岭南股份等。

相关报告

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• 《专项债和降准双管齐下，稳增长来临基建再迎暖风》（2019-09-05）
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• 《长三角多地建设全面推进，西南地区基建投资值得期待》（2019-08-25）
• 《基建投资增速承压，西部陆海新通道规划发布》（2019-08-18）

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 10%以上
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在 -10%至10%
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 10%以上

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