医药流通行业2023年报和2024年1季报分析-240517-天风证券-10页_588kb

医药流通行业投资分析总结

1. 总体展望

医药生物行业评级“强于大市”，维持2024年5月17日评级。分析聚焦于医药流通及药店板块的2023年及2024年一季度（Q1）业绩表现，并提出行业投资策略。

2. 连锁药店板块分析

• 业绩表现：2023年整体营业收入同比增长118.3%，归母净利润同比下滑18.1%，扣非归母净利润增长13%。一季度业绩同样承压：营业收入增长11%，归母净利润下降49%，扣非净利润下滑435%。
• 高基数影响：主要由于2023年基数较高所致。
• 盈利能力：毛利率略有下滑至34.49%，费用率持续优化，管理费用同比降

3. 医药分销板块分析

• 业绩表现：2023年营业收入同比增长578%，归母净利润增长112%，扣非归母净利润下降195%。一季度数据为营业收入同比增长0.58%，归母净利润下降281%，扣非净利下滑0.

• 部分公司因一次性特殊损益（如上海医药）影响业绩波动。

4. 投资策略与机会

分销板块

• 龙头企业内生效率改善：毛利率略有下滑，但费用率优化明显。
  通过国改与第二增长曲线（医药工业、零售、CSO等）推动盈利性增强。
• 估值修复机遇：分销估值长期处于较低水平，国改推进下有望实现估值提升。

零售药店板块

• 高基数消化后成长加速：药店板块增速有望逐步恢复。
• 门店扩张加速：龙头企业（如益丰药房、老百姓）持续扩展规模，2024年开店规划加速。
• 医保政策推动处方外流：截至2023年底，多家企业医保定点门店超4000家，有望带动客流与客单提升。

5. 关键建议关注标的

• 医药分销：九州通、国药一致、柳药集团、上海医药、华润医药、重药控股
• 零售药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民

6. 风险提示

• 政策波动风险（医保、价格调整等）
• 个别公司业绩不及预期、市场震荡、新冠疫情反复

7. 结论

医药流通行业短期受高基数影响承压，但长期来看，随着政策优化及企业效率提升，估值修复及结构性增长机会显著。投资者应着重从中期维度把握行业变化趋势。

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