20211025-中泰证券-移远通信-603236.SH-Q3营收利润增长超预期_毛利率环比回升_4页_652kb

报告摘要

移远通信Q3业绩总结

核心内容

移远通信（603236.SH）在2021年第三季度实现了营收和利润的显著增长，超出市场预期。公司整体表现出强劲的增长势头，同时毛利率环比有所回升，显示出良好的成本控制能力。

主要观点

营收与利润增长：公司2021年前三季度实现营收98.24亿元，同比增长60.91%；净利润3.62亿元，同比增长91.29%。其中，Q3营收31.61亿元，同比增长84.73%，环比增长28.55%；归母净利润1.03亿元，同比增长86.91%，环比增长41.10%。
毛利率回升：Q3毛利率为19.05%，环比提升1.98个百分点，主要得益于部分产品价格提升及产能释放。
费用率下降：公司销售、管理、研发费用率分别为2.97%、2.36%、9.87%，同比分别降低0.82pct、0.50pct、0.52pct，费用管控良好。
产品布局扩展：公司产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务，覆盖全球150多个国家与地区的销售和技术服务团队，无线模组年销售量超过1.1亿片。
研发投入加大：前三季度研发投入7.38亿元，同比增长68.87%。公司设立上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五地研发中心，研发人员占比超过78%。
产能扩张：公司通过非公开募资10.61亿元，用于智能制造中心建设、研发中心升级及智能车联网产业化项目，其中智能制造中心项目拟在常州建设20条生产线，达产后可实现年产无线通信模组9000万片。
车载与5G业务加速：公司车载模组在AG35LTE和AG52Xr LTE-A等产品上取得显著进展，支持全球30多家整车厂；5G模组AG551Q-CN和AG550Q-CN已实现量产，市场份额持续提升。
投资建议：维持“买入”投资评级，预计公司2021-2023年净利润分别为3.62亿、5.46亿、8.08亿，每股收益分别为2.49元、3.76元、5.57元。
风险提示：行业竞争加剧、物联网发展不及预期、上游原材料涨价等风险。

关键信息

财务指标预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	4,129.7	6,105.8	9,824.5	14,189.6	19,293.2
净利润(百万元)	148.0	189.0	361.6	545.7	808.0
每股收益 (元)	1.02	1.30	2.49	3.76	5.57
净资产收益率	8.63%	10.11%	16.47%	21.03%	25.29%
P/E	173.24	135.64	70.74	46.87	31.65
P/B	15.0	13.7	11.6	9.9	8.0
PEG	3.2	2.2	2.7	0.9	0.5

投资与财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
EPS(元)	1.02	1.30	2.49	3.76	5.57
BVPS(元)	11.80	12.85	15.14	17.89	22.03
PE(X)	173.2	135.6	70.7	46.9	31.7
PB(X)	15.0	13.7	11.6	9.9	8.0
P/FCF	-148.0	-108.7	158.5	52.0	43.3
P/S	6.2	4.2	2.6	1.8	1.3
EV/EBITDA	56.6	108.9	52.0	36.7	24.6
CAGR(%)	54.5%	62.3%	26.1%	54.5%	62.3%

产能与研发

全球智能制造中心建设项目投资8.53亿元，预计达产后形成年产无线通信模组9000万片的生产能力。
与合作方签订厂房代建及回购合作协议，代建金额不超过4亿元。
研发投入同比增长68.87%，研发人员占比超过78%。

市场表现

2021年中移动5G通用模组招标中，公司占比接近50%。
5G模组在北美、欧洲、澳洲等运营商FWA项目中大规模商用。
2021Q2全球蜂窝物联网模组出货量首次突破1亿，移远通信市场份额达21.2%，位居第一。

风险提示

行业竞争加剧风险
物联网发展不及预期风险
上游芯片原材料涨价风险

总结

移远通信在2021年第三季度表现出色，营收和利润均实现超预期增长，毛利率环比提升，费用率下降，显示出良好的经营效率。公司持续加大研发投入，扩展产品矩阵，并加速布局车载和5G业务，提升市场占有率和业绩增长点。预计未来三年公司净利润和每股收益将持续增长，维持“买入”投资评级。然而，行业竞争加剧、物联网发展不及预期以及原材料涨价仍是潜在风险。

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