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固定收益组研究报告总结

核心内容概述

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，主要围绕利率择时模型与公募基金久期跟踪两个核心内容展开，旨在为投资者提供利率走势判断与债券市场配置建议。

利率择时模型分析

模型最新信号

• 总信号方向：利率震荡（2026年6月24日）
• 趋势信号：利率下行（2026年1月19日）
• 波动信号：利率上行（2026年6月24日）

模型总体判断为利率震荡，结合趋势与波动信号，短期波动看上行，长期趋势看下行，整体呈现震荡格局。

模型历史信号回顾

• 2026年：年初至1月18日维持震荡信号，1月19日起趋势看多，6月5日起波动看空，6月22-23日短暂看多，6月24日恢复看空，当前总信号看震荡。
• 2025年：年初趋势与波动信号均看多，2月25日起波动看空，3月11日起趋势看空，4月24日起趋势看多，7月3日起趋势看空，10月27日起波动看多，11月17日起趋势看多，12月3日起趋势看空，当前总信号看震荡。
• 2024年：年初维持看多信号，4月7日起波动看空，5月31日起趋势看空，6月27日起趋势看多，7月15日起趋势看空，10月28日起趋势看空，11月1日起波动看多，12月2日起波动看多，年末总信号看下行。
• 2023年：年初趋势看空，波动信号多次翻转，12月14日与22日趋势与波动信号分别翻多，年末总信号看震荡。
• 2022年：年初趋势与波动信号均看空，5月18日起趋势看多，7月5日起波动看空，11月10日起波动看空，11月11日起趋势看空，此后维持看空信号。
• 2021年：趋势与波动信号多次翻转，5月19日起趋势看多，7月1日起波动看空，7月6日起波动看多，8月27日起波动看空，10月11日起趋势看空，11月24日起趋势看多，12月3日起波动看多，年末总信号看多。

模型应用说明

• 趋势项：属于“长周期”分析，适用于配置策略。
• 波动项：属于“短周期”分析，具有前瞻性，适用于交易策略。

公募基金久期跟踪

• 久期中位值：6月22日至6月26日小幅回升0.01至3.0年，处于过去三年83%分位。
• 久期分歧度指数：6月22日至6月26日上升0.02至0.46，处于过去三年15%分位，显示市场分歧度有所上升。

关键信息总结

• 利率走势：当前模型判断为利率震荡，短期波动看上行，长期趋势看下行。
• 久期变化：公募基金久期中位值略有回升，分歧度继续上升。
• 模型信号特点：趋势项具有后验性，波动项具有前瞻性。
• 风险提示：
  • 模型适用性风险：技术指标在不同市场环境中的有效性存在差异。
  • 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，可能存在偏差。

附图说明

• 图表1：展示当前模型信号类型及判断。
• 图表2：波动项信号，当前看利率上行。
• 图表3：趋势项信号，当前看利率下行。
• 图表4：公募基金久期跟踪图（年维度）。
• 图表5：中长期纯债基金久期与分歧度四象限图（过去三年分位值维度）。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，仅供具备专业知识的投资者参考。
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注：以上内容为国金证券固定收益组研究报告摘要，供投资者参考。