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从全球石油供需变化引发的中美经济蝴蝶效应总结

核心内容

全球原油供需变化

• 2022年第一季度全球原油需求达到9895万桶每日，比去年增加213万桶每日。
• 全球原油产量为9980万桶每日，OPEC成员国在2月至今共计增产202万桶每日，以填补欧盟区因脱钩俄罗斯原油形成的缺口（预计244万桶每日）。
• 欧盟区全面禁止俄罗斯石油进口的预期已有所放缓，供需缺口扩大可能性降低，预计原油价格在Q2将保持在110美元每桶附近，波动性缩小。
• 俄罗斯原油出口依然存在地下市场，价格低于现货价30美元以上，影响全球短期供需平衡。

美国的通胀与货币政策

• 美国PPI在2022年Q1突破11.2%，带动CPI和核心CPI分别达到8.5%和6.5%。
• 能源价格上涨对PPI和CPI产生显著传导效应，尤其对运输、食品、住房等细分领域影响明显。
• 美联储开始提前打压房地产领域的通胀，预计未来将加息5次，总计250个基点，基准利率将升至3.25%。
• 30年期MBS抵押贷款利率已升至5.1%，较去年同期上涨240个基点，缩表计划预计持续16个月以上，每月缩减规模逐步扩大至950亿美元。

中国的传统能源趋势

• 中国煤炭成为内循环经济的主要支撑，自给率高达93%，具备较强的自主生产能力。
• 预计煤炭消费将在未来成为国内能源增量主导，长期占比预计保持在59%以上。
• 煤炭行业在2022年Q1财报中表现强劲，营收和净利润增长率位居申万一级行业前三，涨幅达15.25%，远超其他行业。

主要观点

• OPEC+的增产策略：OPEC+成员国在3-6月的四次会议上保持1:1的增产节奏，以维持国际油价在100美元以上，既有利于成员国经济利益，也缓和了与俄罗斯的关系。
• 俄罗斯原油地下市场：尽管OPEC增产填补部分缺口，但俄罗斯原油的地下交易仍对全球供需平衡构成扰动，使油价短期难以稳定。
• 美国通胀传导机制：能源价格上涨对PPI和CPI有显著影响，尤其对CPI总量、运输、食品和住房价格具有较强的带动作用。
• 美联储的加息与缩表：快速加息和缩表是压制通胀的主要手段，预计利率将在明年初升至3.25%，缩表规模将达1.7万亿美元。
• 中国煤炭行业的崛起：煤炭行业在2022年Q1表现出色，成为传统能源中最具成长性的行业，未来将长期受益于内循环经济政策。

关键信息

• 全球原油供需平衡：2022年Q1全球原油供需重新短期平衡，但地下市场和非OPEC增产对供需基础构成不稳定性。
• OPEC+增产数据：OPEC+累计增产3.9%，其中俄罗斯获得30万桶/日，其他成员134万桶/日。
• 美国通胀数据：PPI燃料项目价格同比增速超过35%，CPI和核心CPI分别达到8.5%和6.5%。
• 美联储政策：预计加息5次，每次50个基点，至3.25%；缩表计划预计持续16个月以上，每月缩减规模将逐步扩大。
• 中国能源结构：煤炭自给率93%，天然气58%，原油28%，煤炭在能源结构中占比预计长期保持在59%以上。
• 行业表现：煤炭行业在2022年Q1涨幅15.25%，远超其他申万一级行业，显示其在当前经济环境中的强势地位。

风险提示

• 市场流动性风险：能源价格波动可能对金融市场造成冲击。
• 全球地缘政治风险：俄乌冲突及欧盟对俄制裁可能进一步影响全球能源市场稳定。

相关研究

• 《估值底先于盈利底，科技赛道引领5月反弹》
• 《今年汇率预计贬值至6.8，短期市场冲击放缓》
• 《俄乌冲突后续发展及对A股三大影响》
• 《预计美国全年加息11次，美债期限利差倒挂加剧海外衰退预期》
• 《能源专题一：从全球供需平衡表角度看石油未来走势》

数据支持

• 图表1：全球石油2022Q1产出和需求变化
• 图表2：全球石油2022Q1每日供需平衡对比2021年
• 图表3：2022Q1全球能源矿机变化情况
• 图表4：OPEC暂时满足短期供需缺口
• 图表5：OPEC+实际在主动维护高油价
• 图表6：美国PPI对于CPI的传导
• 图表7：美国核心CPI构成及能源对CPI细分项目的传导机制
• 图表8：美国CPI能源项对CPI总量、交运、食品、住房影响（模型回归）
• 图表9：美国房地产抵押贷款利率和房价房租关系
• 图表10：美联储未来两个季度将以最快速率将利率提升至3%
• 图表11：美联储缩表预期会继续提升美债和MBS抵押贷款利率
• 图表12：2022-2025我国能源结构占比预测
• 图表13：2021年报和2022一季报指数财务报表1
• 图表14：2021年报和2022一季报指数财务报表2

机构信息

• 证券分析师：周旭辉
• 证书编号：S1160521050001
• 联系人：曲一平
• 电话：15618906873

总结

该文档分析了2022年初以来全球石油供需变化及其对中美两国经济的连锁影响。OPEC+通过协调增产维持高油价，缓解了因欧盟脱钩俄罗斯原油带来的供需缺口，但地下市场仍对供需平衡构成扰动。美国因能源价格上涨导致全面通胀，美联储通过快速加息和缩表来压制通胀，特别是对房地产市场的影响显著。与此同时，中国煤炭行业在内循环经济中扮演重要角色，煤炭自给率高且具备提升空间，预计未来将主导国内能源增量，行业表现强劲。整体来看，能源供需变化引发了多重经济效应，影响深远。