20210608-天风期货-铜周报_马来疫情的蝴蝶效应_18页_1mb

马来疫情的蝴蝶效应总结

核心内容

本文主要分析了马来西亚疫情对国内废铜进口的影响，以及废铜供应紧张对精铜市场带来的连锁反应。同时，也对铜价走势、铜精矿TC价格、伦铜与沪铜价格结构、库存变化及沪伦比值变动进行了总结。

主要观点

• 马来西亚疫情反弹影响废铜供应
  东南亚国家在2021年5月均出现疫情反弹，其中马来西亚最为严重。由于疫情对拆解和运输环节的影响，马来西亚废铜出口受到冲击，导致国内废铜供应紧张。

• 废铜进口来源国结构变化
  中国废铜进口来源国近年来发生变化，传统欧美国家占比下降，日本和马来西亚的占比逐年上升。从马来西亚进口废铜占比今年维持在20%左右，成为进口增量的主要贡献来源之一。

• 废铜供应紧张提振精铜消费
  废铜供应紧张使得废铜贸易商捂盘惜售，导致精铜消费增加，精铜库存去化速度加快，对borrow头寸相对有利。

• 精废价差显著收敛
  精铜与废铜价差缩小，反映出废铜供应紧张对市场供需格局的扰动，推动精铜消费。

• 铜价波动与宏观因素交织
  铜价受ADP就业数据、非农数据、M2增速等宏观因素影响，呈现出震荡走势。市场关注5月进口数据以进一步评估废铜供应变化对铜价的影响。

• 铜精矿TC价格小幅上涨
  进口铜精矿TC价格从35.5-36.5元/吨上涨至36.2-37.2元/吨，显示铜精矿市场供应偏紧，价格上涨动力增强。

• 库存去化与产量变化
  精铜社会库存因价格回调、出口窗口打开、产量环比下降及废铜供应紧张等因素出现明显去化，预计6月仍是库存去化窗口。

• 沪伦比值震荡，内外套利逻辑待观察
  铜价内外比值震荡，内外套利窗口重新开启，但具体方向仍需观察国内需求变化及海外供应情况。

关键信息

1. 马来西亚疫情对废铜进口的影响

• 疫情导致拆解和运输受阻，影响废铜出口。
• 废铜供应紧张，推动废铜价格走高，提振精铜消费。
• 5月进口数据成为关注重点，以评估疫情对废铜供应的进一步影响。

2. 废铜进口来源国结构变化

• 传统欧美国家占比下降，日本和马来西亚占比上升。
• 2021年1-4月废铜进口增速超80%，增量约20万吨。
• 马来西亚是废铜进口增量的主要贡献者，占比维持在20%左右。

3. 精铜市场表现

• 精铜社会库存出现明显去化，库存曲线符合预期。
• 废铜供应紧张，促使精铜消费增加，有利于精铜去库。
• 精废价差显著收敛，对borrow头寸有利。

4. 铜价走势分析

• 本周铜价受ADP和非农数据冲击，波动明显。
• 中国M2增速降至历史低位，成为市场关注焦点。
• 伦铜价格曲线近端维持contango结构，远期有转向迹象。

5. 铜精矿市场

• 铜精矿TC价格小幅上涨，显示市场供应偏紧。
• 现货市场活跃度较低，买卖双方博弈导致成交清淡。

6. 伦铜与沪铜价格结构

• 伦铜Cash-3M有所回升，LME仓单集中度增加。
• SHFE铜远期结构维持contango，现货升水走强，月间价差收敛。
• 沪伦比值震荡，内外套利逻辑尚不明朗，需进一步观察。

7. 主要矿企产量情况

• 必和必拓、智利铜业、自由港等主要矿企产量波动，部分公司产量同比下降。
• 嘉能可与英美资源集团合资企业Collahuasi产量同比增长5.4%。
• 秘鲁4月采矿业产量大幅增长，尤其锌、铅、银等金属产量增幅显著。

结论

马来西亚疫情对废铜供应产生显著影响，导致废铜紧张，推动精铜消费，有利于精铜去库。同时，铜价受宏观数据与市场供需变化影响，呈现震荡走势，内外比价逻辑尚待进一步观察。整体来看，废铜供应紧张与精铜库存去化为市场带来一定利好，但需密切关注后续数据及政策变化。