【粤开宏观】出口的梗阻：集装箱引发的蝴蝶效应-20211014-粤开证券-22页_1mb

2021年出口与集装箱航运分析总结

核心内容

本报告由粤开证券宏观研究团队撰写，主要分析2021年前三季度中国出口表现及集装箱航运对出口贸易的多重影响。报告指出，尽管中国出口保持强劲增长，但受到集装箱短缺、运力紧张、海运准班率下降等因素的影响，出口企业面临诸多挑战。此外，运价飙升与供应链调整正在重塑全球贸易格局，对不同行业和经济体产生差异化影响。

主要观点

1. 出口强劲但面临挑战

   • 中国出口持续保持高增长，1-9月出口两年平均同比增长14.6%。
   • 出口增长主要由数量效应驱动，而非价格或汇率因素。
   • 集装箱短缺、海运准班率下降、运价飙升对出口企业形成三重冲击。

2. 集装箱供需失衡是核心问题

   • 疫情导致集装箱供应不足，旧箱回流受阻，空箱短缺严重。
   • 集装箱运价一度飙升至2019年同期的两倍，成为出口企业成本压力来源之一。
   • 集装箱产能逐步恢复，空箱短缺问题缓解，但运价仍维持高位。

3. 运力紧张成为新瓶颈

   • 船运周期延长，导致集装箱运输效率下降，运力不足成为制约出口的关键因素。
   • 新船制造周期长（2-3年），短期内难以缓解运力紧张问题。
   • 全球现有集装箱船基本已全部投入运营，进一步提升空间有限。

4. 出口将逐步回归常态

   • 今年底至明年初，运力边际缓解，运价高位波动，对出口有一定支撑。
   • 但受海外需求回落、订单减少影响，出口增速将逐步回归常态。
   • 四季度出口同比可能因基数升高和海外购物季提前而回落。

5. 运价波动影响利益分配

   • 集装箱运价上涨可能推动高附加值出口行业扩大市场份额。
   • 外贸中小企业利润承压，港口和集装箱制造行业经营风险较高。
   • 海外终端商品价格可能因运价上涨而进一步推升，加剧通胀压力。

关键信息

一、出口表现

• 前三季度出口总额保持较快增长，单月出口金额首次超过3000亿美元。
• 出口结构从防疫物资、消费品向机械装备类产品转变，反映全球生产需求的提升。
• 出口增长以数量效应为主，但下半年可能因基数升高而放缓。

二、集装箱运输困境

• 集装箱订舱难、准班率低、运价高企成为出口企业主要难题。
• 上半年我国出口企业支付的集装箱运费占工业出口交货值的2%，远高于正常水平。
• 集装箱可用指数从低点逐步回升，但运价仍维持高位。

三、航运市场阶段性演变

• 集装箱市场经历了四个阶段：旧箱回流受阻、运价飞速上涨、短暂运价回落、运价再次上涨。
• 美国港口拥堵严重，准班率跌至20%以下，导致运输效率下降。
• 新船交付周期长，无法及时补充运力。

四、出口趋势与影响

• 出口将从高增长逐步回归常态，不会突然下滑。
• 消费品出口可能较早回落，但中间品、资本品出口可能因海外供应链恢复滞后而维持增长。
• 外贸中小企业面临较大成本压力，利润空间受到挤压。

五、行业与经济体影响

• 集装箱航运产业链分化明显，造船、航运业盈利较有保障，集装箱制造和港口业风险较高。
• 高附加值行业受益于运价上涨，优化出口结构。
• 海外通胀压力可能因运价上涨进一步加剧。

风险提示

• 疫情反复可能影响港口、运输和仓储能力。
• 出口需求变化超预期可能对航运市场造成冲击。
• 政策调整可能影响航运市场供需格局。

图表关键信息

• 图表1：中国出口总额两年平均增速保持高位。
• 图表2：数量效应贡献高于疫情前水平。
• 图表3：电气机械、通用设备出口增长显著。
• 图表4：上海、宁波口岸集装箱吞吐量两年平均增速。
• 图表5-7：全球主干航线与中美港口准班率显著下降。
• 图表8：PMI新出口订单指数连续下滑。
• 图表9：中国集装箱出口运价指数远超常年水平。
• 图表10-11：集装箱价格与产量增长明显。
• 图表12-13：中美主要港口集装箱可用指数走势。
• 图表14-20：运力紧张与运价上涨趋势持续。
• 图表21：集装箱舱位价格区间扩大。
• 图表22：中小企业PMI降至临界值以下。
• 图表23：航运产业链走势分化。
• 图表24-26：海外进口价格与核心CPI上涨，反映通胀压力。

投资评级说明

• 投资建议基于相对沪深300指数的涨跌幅进行分类，包括买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级分为增持、中性、减持，根据行业回报与基准指数的比较进行判断。

联系方式

• 粤开证券研究院
• 分析师：罗志恒、方堃
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