> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 合成橡胶：蝴蝶效应 —— 详细总结 ## 核心内容 合成橡胶（BR）价格在2026年3月23日上涨至17470元/吨，涨幅达11.99%，年初以来累计涨幅达50.54%。合成橡胶价格的强势上涨主要源于原料丁二烯供应的持续收缩，同时受到地缘冲突及成本压力的影响，导致市场供需关系紧张。 ## 主要观点 - **原料丁二烯供应收缩**是合成橡胶价格上涨的核心驱动力。 - **地缘冲突**对东北亚乙烯及丁二烯市场形成系统性冲击，导致日韩裂解装置减产，丁二烯作为副产品被动减产。 - **国内裂解装置依赖进口石脑油**，进口依存度达71%，其中中东国家贡献了36%，开工率下降至82.44%，进一步压缩丁二烯产量。 - **进口作为边际定价锚**，抬高了国内补充成本，引发国内货源出口套利，进一步收紧可流通量。 - **顺丁橡胶生产亏损严重**，国内装置负荷持续下降，产能利用率预计下跌至56%以下，部分企业调整定价策略为“丁二烯+加工费”模式。 - **轮胎企业利润承压**，尽管短期尝试提价，但需求透支明显，需关注后续订单实际表现及成品去库节奏。 - **地缘冲突可能促使中国填补海外轮胎产能缺口**，尤其在无明显贸易壁垒的市场如俄罗斯、中东、非洲，中国轮胎具备相对价格优势。 - **新能源车需求对轮胎需求的拉动作用有限**，短期内难以成为行情核心变量。 - **长期来看，丁二烯供应收缩趋势明确**，未来五年全球约四分之一的裂解产能面临淘汰，丁二烯作为副产品，新增产能较少。 - **短期价格波动受地缘冲突不确定性影响**，可能跟随原油价格波动。 ## 关键信息 ### 1. 丁二烯供应收缩 - 日韩作为中东石脑油的主要买家，因地缘冲突导致原料到货延迟，库存仅能维持2-3周，裂解装置大面积降负，丁二烯被动减产。 - 国内裂解装置开工率从88.63%降至82.44%，抑制丁二烯产量。 - 进口依存度虽仅10%，但进口价格大幅上涨，成为边际定价锚，引发国内货源出口套利，进一步收紧可流通量。 ### 2. 顺丁橡胶装置降负 - 顺丁橡胶生产面临严重成本压力，装置负荷持续下降。 - 中国高顺顺丁橡胶产能利用率预计下跌至56%以下，部分企业调整出厂定价策略为“丁二烯+加工费”模式。 - 主要生产企业如中石化、中石油及其他企业均有降负或停车计划。 ### 3. 轮胎企业表现 - 轮胎企业已尝试提价2%-5%以应对成本压力，但经销商备货透支了部分后续需求。 - 需关注下游订单的实际表现，原料端的反馈将体现在成品去库节奏上。 - 中国轮胎在部分市场具备相对价格优势，可能填补海外产能缺口。 ### 4. 丁二烯价格走势 - 短期内，丁二烯价格受地缘冲突影响，可能跟随原油价格波动。 - 长期来看，全球裂解产能逐步淘汰，丁二烯供应收缩趋势明确，价格或持续上涨。 ## 表格概览 ### 表1：国内顺丁橡胶生产装置情况 | 属性 | 企业名称 | 产能（万吨/年） | 装置运行（截至3.23） | 未来变动计划（截至3.23） | |------------|----------------|----------------|---------------------|----------------------------------| | 中石化 | 燕山石化 | 12 | 一线运行 | 4月份存停车计划 | | 中石化 | 稀土顺丁橡胶装置 | 3 | 装置停车 | - | | 中石化 | 齐鲁石化 | 7 | 正常运行 | 近期有降负计划，10月份有检修计划 | | 中石化 | 茂名石化 | 10 | 降负运行 | - | | 中石化 | 扬子石化 | 10 | 正常运行 | 计划月末停车，10月份有检修计划 | | 中石油 | 大庆石化 | 16 | 降负运行 | - | | 中石油 | 锦州石化 | 3 | 停车 | 另9月份有检修计划 | | 中石油 | 四川石化 | 15 | 正常运行 | - | | 其他 | 齐翔腾达 | 9 | 降负运行 | - | | 其他 | 浩普新材料 | 6 | 降负运行 | 近期存停车检修计划 | | 其他 | 菏泽科信 | 8 | 降负运行 | 近期存停车计划，3-4季度有检修计划 | | 其他 | 浙江传化 | 27 | 进入轮检流程 | 计划轮检30天附近 | | 其他 | 台橡宇部 | 7.2 | 降负运行 | 9月份有检修计划 | | 其他 | 山东威特 | 5 | 停车 | 重启时间待定 | | 其他 | 振华新材料 | 10 | 降负运行 | 近期存降负停车计划 | | 其他 | 山东益华 | 10 | 计划近两日停车 | - | | 其他 | 浙江石化（荣盛） | 10 | 降负运行 | 转产稀土顺丁橡胶产品计划延期 | | 其他 | 裕龙石化 | 15 | 正常运行 | 近期存降负计划 | ### 表2：2024年以来欧洲及日韩关停或拟关停的乙烯装置情况 | 地区 | 国家 | 公司 | 装置地点 | 产能（万吨/年） | 状态 | |------|------|--------------|----------------|----------------|----------------------------------------| | 欧洲 | 法国 | 埃克森美孚 | 格拉雄翁 | 42.5 | 2024年4月永久关闭 | | 欧洲 | 意大利 | 埃尼集团 | 布林迪西和普廖 | 98 | 2024年关闭 | | 欧洲 | 荷兰 | SABIC | 赫伦 | 53 | 2024年4月永久关闭（烯烃3装置） | | 欧洲 | 英国 | SABIC | 提赛德德威尔顿 | 86.5 | 2025年6月永久关闭（烯烃6号装置） | | 欧洲 | 英国 | 英力士 | 格兰杰茅斯 | 35 | 计划2026年底前停运 | | 欧洲 | 德国 | 陶氏 | Böhlen | 54 | 2025年早些时候关闭 | | 欧洲 | 德国 | 陶氏 | 博伦 | 51 | 计划2027年第四季度关闭 | | 欧洲 | 比利时 | 道达尔能源 | 安特卫普 | 55 | 2027年底前永久关闭（NC2裂解装置） | | 欧洲 | 德国 | 壳牌 | 莱茵兰 | 31 | 正在重新评估去留 | | 欧洲 | 荷兰 | 壳牌 | 莫尔迪克 | 91 | 正在重新评估去留 | | 欧洲 | 英国 | 壳牌 | 莫斯莫兰 | 83 | 计划2026-2027年分阶段关闭 | | 亚洲 | 日本 | 三井化学 | 大阪 | 45.5 | 2024年6月关闭（原计划检修后重启，因技术问题延期） | | 亚洲 | 日本 | 出光兴产 | Tokuyama | 62.3 | 2024年7月关闭（气体泄漏事故导致长期停车） | | 亚洲 | 日本 | 出光兴产 | 千叶 | 37 | 计划与三井化学合并业务，2027年完成关闭 | | 亚洲 | 日本 | 丸善石化 | 千叶 | 52.5 | 计划2026年关闭 | | 亚洲 | 日本 | ENEOS | 川崎 | 44.8 | 计划2027财年关停 | | 亚洲 | 韩国 | YNCC | 丽川 | 50 | 2025年8月无限期停产 | | 亚洲 | 韩国 | LG化学 | 丽水 | - | 正与GS加德士就整合装置进行磋商，可能关停部分产能 | | 亚洲 | 韩国 | 乐天化学 | 大山 | - | 正与HD现代集团探讨整合方案 | ## 图表概览 - **图1**：BR主力价格走势（元/吨），显示价格显著上涨。 - **图2-4**：地缘冲突下影响传导链条分析及乙烯开工率与丁二烯价格走势。 - **图5-8**：轮胎开工及库存情况，显示库存略高于往年但维持在合理范围。 ## 总结 合成橡胶价格的强势上涨主要由原料丁二烯供应收缩驱动，受地缘冲突影响，日韩裂解装置减产，国内装置依赖进口石脑油，开工率下降，进一步压缩丁二烯产出。顺丁橡胶生产面临严重亏损，装置负荷持续下降，产能利用率预计下跌至56%以下。轮胎企业虽尝试提价，但需求透支明显，需关注后续订单表现。长期来看，丁二烯供应收缩趋势明确，但短期内价格可能跟随原油波动。