20171030-广发证券-长海股份-300196.SZ-收入稳定增长_期待产能释放带动业绩增长_4页_915kb

长海股份 (300196.SZ) 总结

核心内容

长海股份（300196.SZ）是一家专注于玻纤制品及复合材料产业链的企业，近年来在收入增长和产能扩张方面表现出积极态势，但净利润增速受到原材料价格上涨的影响而放缓。

主要观点

• 收入增长稳定：公司前三季度营收达到15.05亿元，同比增长15.63%，受益于全球经济回暖及玻纤下游需求上升。
• 毛利率下降：受原材料价格上升影响，公司毛利率同比下降6.94个百分点，达到26.11%。
• 净利润下滑：归属净利同比下降15.33%，扣非净利下降23.74%，主要由于成本上升及市场需求波动。
• 期间费用率下降：随着营收规模扩大，公司期间费用率同比下降0.69个百分点，至13.54%，显示成本控制能力有所提升。
• 产能逐步释放：公司自2016年下半年开始进行大规模资本支出，玻纤纱产能从13万吨提升至20万吨，树脂产能从6万吨提升至10万吨，产品结构进一步优化。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年每股收益分别为0.55、0.76、0.98元/股，对应PE估值分别为25、18、14倍，存在超预期可能。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的经营管理能力及战略执行力，未来有望进入新的成长周期。

关键信息

财务表现

财务比率

风险提示

• 玻纤市场需求持续低迷
• 收购整合低于预期
• 新产品拓展低于预期

产能扩张情况

• 玻纤纱产能：从13万吨提升至20万吨
• 树脂产能：从6万吨提升至10万吨
• 新增热塑性复合材料产能：7200吨

业务分析

• 玻纤业务：受益于国内外需求增长，但原材料价格上升导致成本压力。
• 树脂业务：受原油价格上涨影响显著，成本上升明显。
• 全产业布局：通过产能扩张，公司进一步完善产业链布局，提升整体盈利能力。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 公司具备较强的经营管理能力
  • 战略上精耕细作玻纤制品-复合材料产业链
  • ROE优于竞争对手且稳定性好
  • 当前处于新一轮资本支出周期，产能释放将驱动业绩增长

估值分析

• 当前价格：13.78元
• 2017年PE估值：25倍
• 2018年PE估值：18倍
• 2019年PE估值：14倍

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

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