20181205-华创证券-_策略快评_轻舟已过万重山_利率倒挂_美股暴跌与波动率驱动切换_7页_1mb

【策略快评】总结

核心内容

本文为华创证券研究所发布的策略快评，重点分析2018年全球市场波动的原因及未来趋势，探讨利率倒挂、美股暴跌、波动率上升等现象对经济和投资的影响，并对2019年的市场走向提出预测与建议。

主要观点

1. 波动率飙升的背景与原因

• 美元互换基差与股市背离：2017年12月报告中指出，美元互换基差与MSCI世界指数的背离预示着全球股市将面临更高波动率的冲击，这一趋势在2018年2月和10月得到验证。
• 波动率驱动因素：2018年波动率飙升主要由金融市场流动性短缺引发，而非单纯的经济基本面恶化。
• VIX与VVIX指数：VIX指数上升反映市场恐慌情绪，而VVIX指数创历史高点则表明股票波动率的波动性加剧，对经济和产出增长产生拖累。

2. 美股暴跌与流动性危机

• 美债套利收益暴跌：离岸美元Libor走高导致美债套利收益下降，加剧了市场流动性紧张。
• 特朗普贸易政策影响：美国扩张性财政政策与激进贸易政策的冲突，阻碍了新兴市场美元回流，导致美债供给增加与流动性萎缩。
• 美债利率倒挂：10年期与2年期美债利率倒挂，表明市场对未来经济增长的悲观预期，加剧了投资者对衰退的担忧。

3. 经济基本面恶化与市场预期

• 油价波动影响经济：黄金与原油价格比突破趋势线，表明原油价格上涨对美国经济造成负面冲击，后续油价暴跌进一步加速了经济下行压力。
• 信用利差与消费数据：北美穆迪BAA级企业债信用利差快速上升，美国零售销售中餐饮消费同比增速暴跌7%，预示经济衰退风险。
• 期限利差下行：期限利差加速下行抑制了美国影子银行资产规模增长，标志着私人部门金融周期接近顶点。

4. 2019年市场展望

• 波动率与趋势切换：2018年波动率持续上升，国内投资者在“风格切换”和“股债切换”方面未能成功，2019年或面临新的“切换”选择。
• 美股与新兴市场走势：美股可能继续沿总需求收缩路径下跌，而新兴市场则进入震荡摸底阶段。
• 短期风险缓释窗口：A股可能进入短期风险缓释窗口，但需等待周期演进给出明确的“做多”信号。

关键信息

• 风险提示：包括美联储提前降息、美国财政刺激超预期、中美博弈反复。
• 分析师团队：王君（组长、首席分析师）、李而实、徐驰、郭忠良。
• 投资评级体系：以沪深300为基准，分为公司与行业两个层面，分别设定不同级别的投资建议。

市场信号与策略建议

• 短期关注点：2019年一季度债务上限谈判可能对美元造成冲击，或引发市场“配置方向切换”。
• 长期趋势：美国私人部门金融周期接近顶点，信用泡沫可能破裂，需警惕经济基本面恶化对股市的冲击。
• 投资策略：短期可关注A股风险缓释窗口，但需保持耐心，等待周期趋势明确后再做出“做多”决策。

风险提示总结

• 政策风险：美联储提前降息、美国财政刺激力度超预期、中美博弈反复。
• 市场风险：全球股市波动率持续上升，经济基本面恶化风险增加。
• 流动性风险：离岸美元流动性萎缩，美债套利收益下降，加剧市场不确定性。

附注

• 图表引用：文中包含多个图表，用于支持核心观点，包括美元互换基差与股市背离、离岸美元Libor与美债套利收益、VVIX指数与经济影响、期限利差与衰退风险等。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。

注：本总结基于原文内容整理，字数控制在1000字以内，采用Markdown格式，结构清晰，便于阅读与理解。