20210121-兴证国际证券-耐世特-01316.HK-恢复与成长带来业绩与估值向上双击_5页_1mb

耐世特（1316.HK）证券研究报告总结

核心内容

耐世特（1316.HK）是一家专注于汽车转向系统的公司，近年来在行业低谷后逐步恢复增长。分析师余小丽对该公司进行研究，认为其未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级，并将目标价从11.89港元上调至16.22港元，预期股价将上涨23.44%。

主要观点

• 业绩复苏：2020年下半年，美国汽车行业恢复好于预期，尤其是Light Trucks产量同比增长1.9%，环比增长52.5%。通用汽车作为核心客户，产量同比增长31.06%，带动公司业绩回暖。公司预计2020年下半年实现同比增长，环比大幅改善。
• 产品价值提升：受益于电动智能化转型，公司EPS、半轴、管柱等产品单车价值有望提升。耐世特在ADAS功能的高可用性EPS渗透率、可伸缩式管柱等新产品应用方面具备优势，同时电动车自重增加也提高了对半轴减噪耐用性的需求，从而提升产品附加值。
• 商用车电动化：公司研发的高输出EPS适用于轻型及中重型商用车，有助于节省油耗并提供辅助驾驶功能。目前已成功应用于全尺寸电动皮卡、电动轻型商用车及电动L4自动驾驶载人穿梭巴士，未来有望在商用车电动化浪潮中实现量产并贡献业绩增量。
• 成长性与估值：分析师认为，公司具有百年历史，研发与创新能力突出，技术积累深厚，未来将持续受益于汽车行业转型红利。基于良好市场恢复及电动智能成长性，将2020-2022年公司利润预测分别调高至1.08亿美元、2.07亿美元和2.55亿美元，目标价对应25倍2021年PE。

关键信息

市场数据

• 现价：13.14港元
• 目标价：16.22港元
• 预期升幅：23.44%
• 总股本：2,508百万股
• 总市值：32,955百万港元
• 每股净资产：1.15美元

财务预测（单位：百万美元）

估值比率

风险提示

• 汽车行业恢复不及预期
• 贸易摩擦升级
• 新工厂爬坡不及预期

投资建议

分析师余小丽认为，耐世特在电动智能转型中具有显著优势，产品价值提升、客户恢复及新项目投产将推动公司业绩增长，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

财务指标分析

偿债能力

• 资产负债率：43.2% → 44.8% → 46.5% → 47.4%
• 速动比率：1.4 → 1.2 → 1.1 → 1.0
• 流动比率：1.8 → 1.5 → 1.4 → 1.3

营运能力（天）

• 平均资产周转天数：333 → 420 → 395 → 384
• 平均存货周转天数：27 → 33 → 30 → 28
• 平均应收账款天数：56 → 69 → 64 → 61
• 平均应付账款天数：60 → 75 → 71 → 69

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%

附注

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，数据来源包括公司公告及Wind。报告中提及的财务数据和投资建议仅供参考，不构成具体投资建议。投资者应独立评估并考虑其投资目的、财务状况和特定需求。