20221201-天风证券-天风总量联席解读_沿着政策的方向前行_5页_305kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由天风证券固收和金工团队联合发布，分析了当前债券市场与股票市场的走势及投资策略。报告指出，政策面仍是影响债市和股市的重要因素，但市场对政策的反应有所钝化，需关注短期变化和市场风险偏好。

1. 固收市场分析：政策面对债市的影响还会持续多久？

主要观点

• 债市调整原因：11月债券市场剧烈调整，主要受政策面和基本面双重影响。市场此前已预期政策宽松，但近期政策效果不及预期，导致债市对利好钝化、对利空敏感。
• 政策逻辑：当前政策仍具有一定的增量空间，但政策演变对债市的影响并不乐观，需等待进一步释放。
• 基本面分析：四季度GDP增速低于3%的风险上升，全年保住3%增速压力较大。地产和疫情仍是影响债券市场的关键因素。
• 资金面情况：11月资金利率中枢明显上行，但11月15日隔夜利率仍为2%，显示资金面并不紧。
• 社融跟踪：社融可通过票据利率作为高频数据跟踪，11月票据利率上行，显示信用状态有所修复。
• 短期展望：12月中央经济工作会议可能释放稳增长信号，如赤字、增速目标等，同时专项债提前批计划即将出台，可能对债市产生影响。
• 策略建议：建议保守对待债市，保持谨慎策略，等待政策进一步释放。

关键信息

• 债市调整与政策预期不一致。
• 11月资金利率上行，但未明显紧缩。
• 社融修复迹象显现，但基本面仍偏弱。
• 12月政策会议可能带来利好，但短期内降息可能性不大。
• 建议关注政策进一步释放，保持保守策略。

2. 金工市场分析：赚钱效应指标继续为正，保持积极！

主要观点

• 市场表现：11月21日当周，wind全A指数下跌1.35%，但上证综指连续第四周上涨。小市值股票表现较差，国证2000指数下跌2.09%。
• 赚钱效应指标：继续为正，为1.5%，显示市场仍处于震荡格局中。
• 择时信号：均线距离缩小，显示市场处于震荡阶段，核心驱动指标由赚钱效应转为风险偏好。
• 宏观与技术面：当前进入宏观数据真空期，12月经济会议可能提升风险偏好；技术面上，成交缩量，调整接近尾声。
• 配置建议：重点推荐困境反转型板块，如地产、TMT（信创、元宇宙）、医疗等。若成交放大，可关注券商。
• 基金产品建议：可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。

关键信息

• 市场处于震荡格局，赚钱效应指标为正。
• 风险偏好提升是未来市场的主要驱动因素。
• 困境反转型板块存在改善预期。
• 当前wind全A估值处于较低水平，建议股票配置仓位70%。

风险提示

• 固收部分：货币政策收紧、财政政策退坡、疫情超预期蔓延。
• 金工部分：市场环境变动风险，模型基于历史数据，存在局限性。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出，依据预期相对收益。
• 行业投资评级：分为强于大市、中性、弱于大市，依据行业指数预期涨幅。

总结

本报告从政策、资金面、基本面、市场风险偏好等多角度分析了当前债市和股市的走势。固收团队认为政策对债市影响尚未结束，需保持谨慎；金工团队则指出市场仍具备赚钱效应，建议关注困境反转型板块和相关基金产品。整体来看，市场处于震荡阶段，政策和宏观环境将是未来走势的关键变量。