20240828-天风证券-天风总量联席解读_天风总量每周论势2024年第30期_7页_423kb

固定收益专题分析总结（2024年8月）

一、宏观：美联储政策转向鸽派

鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放明确的政策转向信号，聚焦就业目标而非通胀，可能因失业率持续上升。关键在于8月非农数据：若失业率持平或下行，则降息可逐步推进；若显示衰退前兆，或加快降息节奏。市场继续预期年内降息100bp，但需警惕政策纠偏风险。风险点包括劳动力市场放缓、通胀超预期回落以及地缘政治因素。

二、固收：交易活跃度下降的影响

债券市场监管趋严，交易活跃度下降引发流动性担忧。央行强调防范风险非提高利率，而是规范机构交易。债市风险在于监管行为而非交易本身，需关注增量政策与基本面支撑。建议短期谨慎结合资金面择机做陡曲线，中期关注利率回落做平曲线的可能性。配置建议兼顾长期限和结构调整，侧重高股息资产。

三、金工：下行趋势与反弹信号

市场处于下行趋势，关键观察点是45日均线是否被突破。估值极度低位，换手率接近历史底部，左侧反弹信号逐步显现。行业配置推荐养殖、贵金属、科技板块，电子、通信、创新药等成长领域或受益于盈利上调预期。

四、风险与展望

主要风险包括地缘冲突、海外通胀、流动性收紧超预期，以及美国大选不确定因素。关注国内信用债调整结束迹象，逐步转向数据驱动的新阶段。在全球货币政策调整与内需政策支持背景下，债市前景整体保持乐观，需政策与基本面共同支撑。