20220114-中泰证券-_晨会聚焦_银行角度看12月社融_延续总量稳_结构弱；预计1月信贷向好_5页_712kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，内容涵盖银行、医药、家电三大行业的研究分析，重点分析2021年12月社融数据、泰格医药与天坛生物的业绩表现，以及海尔智家的H股配售事件。报告从行业趋势、公司业绩、投资建议及风险提示等多个维度进行了深入分析。

银行业分析

12月社融数据回顾

• 社融新增：12月新增社融2.37万亿元，较往年同期增加6508亿元，接近市场预期（2.43万亿）。
• 社融增速：存量社融同比增速为10.29%，环比11月上行0.17个百分点。
• 信贷情况：
  • 表内信贷：12月新增信贷1万亿元，略低于市场预期（1.24万亿）；但预计2022年一季度新增信贷不低于2021年同期。
  • 居民贷款：按揭贷款净增3558亿元，较2020年同期下降834亿元；消费贷和短贷增长乏力。
  • 企业贷款：中长期贷款新增3393亿元，较2020年同期下降2107亿元；短贷净融资为-1054亿元，但票据融资净增4087亿元，用于冲量。
• 政府债与企业债：
  • 政府债净增1.17万亿元，财政后置对社融形成托底。
  • 企业债净增2225亿元，较2020年同期增长1789亿元，受益于20年低基数。
• M2-M1增速差：环比持平，M1、M2同比增速均有所回升，预计随着地产融资边际改善和结构性货币政策释放，企业经营有望回暖。

投资建议

• 安全边际高：银行股资产质量稳健，具备较高的安全边际。
• 选股主线：
  • 核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行，业绩持续性强，具备“市场化基因”，在财富管理和零售领域占据朝阳赛道。
  • 低估值转型：看好邮储银行、江苏银行、南京银行、兴业银行，具备资产质量好、转型潜力大的特点。

风险提示

• 经济下滑超预期。

医药行业分析

泰格医药（300347）

• 业绩表现：2021年预计实现归母净利润26.25-30.27亿元，同比增长50%-73%；扣非净利润11.33-13.24亿元，同比增长60%-87%。
• 单季度增长：2021Q4归母净利润中值10.45亿元（+142%），扣非净利润3.60亿元（+70.86%），增速显著。
• 增长原因：主业加速恢复、非经常损益（公允价值变动收益）较高，预计未来创新药企投资收益将稳定增长。
• 行业前景：
  • 临床CRO行业景气度提升，公司作为龙头将受益。
  • 全球化布局加速，海外业务有望成为新增长点。
• 盈利预测：2021-2023年营收分别为43.38、56.36、72.40亿元，归母净利润分别为28.13、33.35、38.38亿元。

天坛生物（600161）

• 业绩快报：2021年预计实现营收41.09亿元（+19.24%），归母净利润7.64亿元（+19.53%），扣非净利润7.66亿元（+22.65%）。
• Q4表现突出：营收12.91亿元（+59.39%），归母净利润2.06亿元（+44.72%），增长显著。
• 业务亮点：
  • 浆站布局持续扩张，新增12家浆站，计划建设三大血制基地。
  • 多个在研项目取得进展，如人凝血酶原复合物、重组人凝血因子VIII等完成Ⅲ期临床。
• 盈利预测：2021-2023年营收分别为41.09、49.13、58.99亿元，归母净利润分别为7.64、9.05、10.89亿元。
• 风险提示：
  • 整合不及预期、产品价格波动、毛利率下降。

家电行业分析

海尔智家（600690）

• H股配售事件：公司公告配售4141万股，价格28港元/股，折价14%，总金额约11.6亿港元（9.5亿人民币）。
• 认购情况：
  • 主要承配人GoldenSunflower（管理层持股平台）认购3486万股，占总配售的84%。
  • 高管梁海山、李华刚、解居志等出资均在千万港币以上。
• 资金用途：
  • 70%用于海外工业园产能建设，10%用于信息化，5%用于渠道推广，15%用于ESG相关投资。
• 海外布局：土耳其、罗马尼亚工厂项目持续落地，海外业务增长显著。
• 投资建议：
  • 预计2021-2023年收入分别为2340、2593、2840亿元，yoy+12%、11%、10%。
  • 业绩分别为127、159、181亿元，yoy+43%、25%、14%。
• 风险提示：
  • 原材料价格大幅上升、地缘政治风险、海外消费大幅下行。

总结

• 银行板块：社融维持稳增长，信贷目标与2021年持平或略增，结构优化向高端制造、绿色金融倾斜，银行股具备较高安全边际。
• 医药板块：泰格医药和天坛生物业绩表现亮眼，受益于行业高景气和公司竞争优势，未来增长潜力较大。
• 家电板块：海尔智家通过H股配售加强海外布局，管理层积极参与，公司治理和高端化战略成效显著，业绩增长可期。

关键信息列表

风险提示汇总

• 银行：经济下滑超预期
• 医药：信息滞后、技术人员流失、研发投入不达预期、海外整合风险、行业竞争加剧、汇率波动
• 家电：原材料价格上升、地缘政治风险、海外消费下行