20250429-国金证券-天合光能-688599.SH-组件全球化推进_多业务支撑成长性_4页_927kb

天合光能2024年报及2025年一季报显示，公司全年营收803亿元，同比减少29%；归母净利润-3443亿元，同比减少162%；扣非归母净利润-5232亿元，同比减少191%。2025年第一季度营收143亿元，同比减少21%、环比减少16%，归母净利润亏损1320亿元，环比减亏。公司组件业务受光伏产业链价格持续下降影响，2024年Q4销售毛利率降至-0.95%，但2025年Q1恢复至6.61%，主因前期低价订单影响减弱。组件海外出货量达645GW，同比增长183%，2025年计划出货70-75GW。公司通过印尼基地布局增强供应链竞争力。

储能业务快速发展，2024年覆盖六大区域市场，产能达16GWh，2025年计划出货8-10GWh。系统解决方案业务表现突出，支架业务出货73GW，在欧洲、拉美等重点市场排名前五。分布式业务稳健推进，集中式光储系统业务获取57GW项目指标，储备8GW。公司规划2025年系统解决方案与数字能源业务同比增幅不低于20%。

财务数据显示，2024年公司计提资产减值损失82亿元、信用减值损失20亿元，2025年Q1计提资产减值损失28亿元。通过调整产品价格预测，2025-2026年归母净利润预测为198亿、1257亿元，2027年新增预测2609亿元。维持"买入"评级，主要基于全球化布局和多业务协同优势。风险提示包括国际贸易环境恶化、下游需求不及预期及行业竞争加剧。

报告指出，公司营业利润率2024年为负，但2025年Q1修复至4%。资产负债率维持在73%-74%区间，经营性现金流2024年为8008亿元，2025年Q1为4464亿元。市场相关报告平均评级为"买入"，历史推荐与股价走势显示投资建议多为买入，目标价位区间在1724-2544元。报告强调需关注国际贸易形势及行业竞争风险，建议投资者谨慎评估。