20210824-国联证券-天合光能-688599.SH-大尺寸组件龙头_产能释放业绩快速增长_3页_632kb

天合光能（688599）总结

核心内容

天合光能是一家专注于光伏组件制造的企业，2021年上半年实现营业收入201.88亿元，同比增长60.91%，归母净利润7.06亿元，同比增长43.17%。公司作为大尺寸组件龙头，210尺寸高功率组件产能持续释放，业绩快速增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年，公司营收和净利润均实现显著增长，其中二季度营收116.65亿元，同比增长65.63%，环比增长36.87%；归母净利润4.76亿元，同比增长39.88%，环比增长106.58%。
• 组件出货量高：上半年组件出货量超过10.5GW，其中210组件出货超5GW，在大尺寸组件市场中占据领先地位。
• 毛利率变化：光伏组件产品毛利率为10.74%，相比2020年下降4.16个百分点；光伏系统毛利率为19.83%，相比2020年提升6.38个百分点。
• 产能扩张计划：预计到2021年底，公司组件产能将达到50GW，同比增长127.3%，其中210尺寸组件占比将达75%。
• 行业前景广阔：中国光伏行业协会预测，2021-2025年全球光伏新增装机量将达1050-1295GW，中国新增装机量将达355-440GW，带动光伏硅片及组件需求增长，龙头企业的市占率有望进一步提升。

关键信息

财务预测

投资评级

• 投资建议：增持
• 当前价格：47.82元
• 盈利预测：公司未来三年盈利将持续增长，EPS分别为1.05元、1.62元和1.87元，对应PE分别为46倍、30倍和26倍。

风险提示

1. 全球新增装机量不及预期
2. 原材料价格暴涨
3. 国外对中国光伏产品关税政策的变动
4. 汇兑损失的风险
5. 产能扩建进度不及预期

财务比率

总股本与市值

• 总股本：2068百万股
• 流通股本：1214百万股
• 流通A股市值：98900百万元
• 每股净资产：7.47元

偿债与营运能力

• 资产负债率：69.69%
• 流动比率：1.22
• 速动比率：0.80
• 应收账款周转率：12.17
• 存货周转率：5.62
• 总资产周转率：1.15

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅20%以上
  • 增持：相对指数涨幅介于5%~20%之间
  • 持有：相对指数涨幅介于-10%~5%之间
  • 卖出：相对指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上

分析师信息

• 分析师：吴程浩
• 执业证书编号：S0590518070002
• 电话：0510-82832830
• 邮箱：wuch@glsc.com.cn

特别声明

本报告内容为国联证券股份有限公司及其附属机构所有，未经书面授权不得复制、发送或修改。报告所载信息仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业人士意见。