20221021-开源证券-福耀玻璃-600660.SH-公司信息更新报告_2022Q3业绩高增长_产能扩张助推业绩迈向新台阶_4页_718kb

报告摘要

福耀玻璃 (600660.SH) 总结

核心内容

福耀玻璃在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，归母净利润达15.19亿元，创近年来新高。公司前三季度总营收为204.40亿元，同比增长19.2%，归母净利润为39.01亿元，同比增长50.3%。公司作为全球汽车玻璃龙头，积极把握天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品的市场渗透趋势，推动汽车玻璃业务量价齐升，业绩有望持续增长。

主要观点

业绩表现强劲：2022Q3营收和归母净利润分别同比增长34.3%和83.8%，单季度业绩创历史新高。
盈利预测上调：公司2022-2024年归母净利润预计分别为49.1亿元、53.0亿元和61.7亿元，EPS分别为1.88元、2.03元和2.37元，对应PE分别为19.2倍、17.8倍和15.3倍，维持“买入”评级。
研发投入持续：研发费用率稳定在4%以上，公司在汽车玻璃关键成型工艺、设备、玻璃天线、镀膜、光电等核心技术领域实现突破，推动高附加值产品占比提升。
产能扩张加速：公司于2022年8月对福耀美国、福清工厂、郑州工厂追加投资，用于扩建镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等，并在郑州实施全产业链布局，进一步增强市场竞争力。
费用端管控良好：2022Q3费用率为8.9%，同比降低15.1个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比降低4.2个百分点、2.1个百分点和8.8个百分点。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	19,907	23,603	27,313	32,313	37,460
归母净利润(百万元)	2,601	3,146	4,913	5,299	6,174
EPS(元)	1.00	1.21	1.88	2.03	2.37
P/E(倍)	36.2	29.9	19.2	17.8	15.3
P/B(倍)	4.4	3.6	3.3	3.0	2.6

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	39.5	35.9	36.2	36.7	37.2
净利率(%)	13.1	13.3	18.0	16.4	16.5
ROE(%)	12.0	12.0	17.2	16.7	17.2
ROIC(%)	8.8	8.6	12.9	12.9	13.8
资产负债率(%)	43.8	41.3	37.9	36.7	34.2
净负债比率(%)	9.9	-12.1	-12.7	-11.7	-14.4
总资产周转率	0.5	0.6	0.6	0.7	0.7
应收账款周转率	5.5	5.8	5.8	5.8	5.8
应付账款周转率	5.3	5.4	5.4	5.4	5.4
每股经营现金流(最新摊薄)	2.02	2.18	2.36	2.50	3.05
每股净资产(最新摊薄)	8.27	10.08	10.96	12.18	13.72

风险提示

高附加值产品渗透率不及预期
汇率波动
乘用车产销不及预期

估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E(倍)	36.2	29.9	19.2	17.8	15.3
P/B(倍)	4.4	3.6	3.3	3.0	2.6
EV/EBITDA	17.3	15.1	11.8	11.0	9.2

投资评级说明

买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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