20250327-国金证券-中国国航-601111.SH-量增推动收入增长_全年同比减亏_4页_932kb

中国国航 (601111.SH) 总结

核心内容

中国国航于2025年3月27日发布2024年年度报告，整体业绩呈现回暖趋势。尽管全年归母净利润仍为负数，但同比减亏8亿元，显示公司盈利能力逐步改善。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司营业收入达到1667亿元，同比增长18%；归母净利润为-2亿元，同比减亏8亿元。其中，第四季度营业收入增长8%，归母净利润为-16亿元，同比减亏2亿元。
• 收入增长驱动因素：客运收入同比增长16%，主要得益于航空市场需求回暖，公司RPK同比增长33%。其中，国内线增长15%，国际线增长126%，地区线增长49%。
• 票价影响：客公里收益同比下降12%，国内线下降10%，国际线下降23%，地区线下降17%。这表明票价受到高基数和国际线正常回落的影响。
• 货运收入增长：货运市场高景气推动公司货运收入达到74亿元，同比增长78%。
• 成本控制与财务费用率下降：公司单位座公里营业成本同比下降3%，财务费用率下降，主要由于航油价格下降和汇兑亏损减少。
• 投资收益贡献：公司投资收益为29亿元，主要来自国泰航空，贡献25亿元，改善了整体利润表现。
• 机队增长策略：公司机队净增速度为小个位数，预计2025-2027年飞机净增CAGR为4%，反映出行业供应链紧张及公司审慎策略。
• 行业供需预期：预计2025年内将出现供需拐点，行业票价有望提升，公司因优质航网将更受益。

关键信息

盈利预测与评级

• 盈利预测：2025-2026年净利预测下调至52亿元、94亿元（原74亿元、121亿元），新增2027年净利预测为126亿元。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

财务指标

• 毛利率：2024年毛利率为5.1%，同比增长0.1个百分点。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率合计为11.8%，同比下降1.2个百分点。
• 净利率：2024年净利率为-0.5%，2025年预测为2.8%，2026年为4.6%，2027年为5.7%。
• ROE：2024年ROE为-0.5%，2025年预测为10.5%，2026年为16.3%，2027年为18.6%。
• P/E：2024年P/E为-581.6，2025年预测为25.6，2026年为14.2，2027年为10.5。
• P/B：2024年P/B为3.1，2025年预测为2.7，2026年为2.3，2027年为1.9。

资产负债表

• 货币资金：2024年为22,468亿元，预计2025年增长至24,423亿元。
• 负债股东权益合计：2024年为345,769亿元，预计2027年增长至380,193亿元。
• 资产负债率：2024年为88.2%，预计2027年下降至82.9%。

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 汇率波动
• 油价上涨
• 增发摊薄
• 安全事故

附录信息

投资建议

• 历史评级：多份报告维持“买入”评级，未出现“减持”或“中性”建议。
• 评分：市场平均投资建议评分1.39，对应“买入”建议。

股票信息

• 市价：7.59元
• 每股收益：2024年为-0.01元，2025年预测为0.30元，2026年为0.54元，2027年为0.72元。
• 每股净资产：2024年为2.59元，预计2027年为3.90元。
• 每股经营现金净流：2024年为1.98元，预计2027年为2.87元。

投资建议

• 投资评级说明：买入表示预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场平均建议：评分1.39，对应“买入”建议。

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 汇率波动
• 油价上涨
• 增发摊薄
• 安全事故

投资建议

• 历史推荐：多份报告维持“买入”建议，未出现“减持”或“中性”建议。
• 评分：市场平均投资建议评分1.39，对应“买入”建议。

投资建议

• 投资评级说明：买入表示预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场平均建议：评分1.39，对应“买入”建议。

投资建议

• 历史推荐：多份报告维持“买入”建议，未出现“减持”或“中性”建议。
• 评分：市场平均投资建议评分1.39，对应“买入”建议。